加密货币市场历来由散户投资者主导，专业投资者跟进。这种情况正在改变吗？在2017年第四季度，散户引领的优势非常明显，媒体炒作的同时，价格也在飙升。毫无疑问，这一次散户比较安静。2017年第四季度前半部分，CNBC有近100个"比特币"头条。过去六周，在比特币市值奔向历史新高的时候，比特币的头条新闻还不到40个。现在对加密投资的一贯趋势下定论还为时过早，主要是因为散户/机构的二分法存在简单化的问题。下面，将通过市场的四个维度来说明这次上涨的参与者与2017年投资者的行为有何不同。比特币巨鲸，交易vs.持有
从2013年年底到2018年大跌期间，持有至少1个比特币的地址数量一直在增加。2019年这个数量又有所回升，然后今年春天再次趋于平稳。这与2017年底不同，当时这样的地址数量与比特币价格一起飙升至新高。
美国参议员：我们正在用20世纪的法规来监管这一21世纪的技术:金色财经报道，美国参议员Cynthia Lummis在社交媒体上表示，超过3400万美国人报告拥有某种形式的数字资产。我们正在用20世纪的法规来监管这一21世纪的技术。现在是升级的时候了，Lummis-Gillibrand计划实现了这一点。[2022/6/15 4:28:22]
我们可以称之为比特币"亿万富翁"的人通常是指至少持有1000个BTC。这些巨鲸在2017年底前一直卖出。这一次，比特币的大户榜单在增长，而不是缩减。
声音 | 肖飒：目前这一波区块链热“小阳春”并不会洗白“币圈”的灰色地位:据北京商报报道，中国银行法学研究会理事肖飒在接受北京商报记者采访时指出，从办案经验上讲，每年年关都是各省市执法机关很在意的“时间节点”，年底将至，对于辖区内的虚拟币交易所及周边行业进行摸查，也有合理性。在目前这轮清理整治行动中，打击重点预计还是会集中在集资、非法经营等罪名，对于地方上中小型涉币交易所的打击可能会是“首选”。目前这一波区块链热“小阳春”并不会洗白“币圈”的灰色地位。虚拟货币交易所、项目方、导流方等，应当了解执法机关的意图，不应顶风作案，且不能趁着倡导区块链技术大发展，而试图发币融资以充盈自己的“小金库”或为发币融资提供帮助，应当理解到自己的行为缺乏正当性，属于违法行为，情节严重的可能构成犯罪。[2019/11/18]
地址余额必须谨慎对待；地址数量≠实体数量。行为是一个更好的信号。这个黄色的“硬币”在买入并持有的钱包中积累得更多，而在已经表现出交易倾向的钱包中囤得更少。
动态 | 报告：区块奖励减少往往被认为是看涨信号，莱特币正在验证这一理论:CoinMetrics最新报告称：“虽然历史较短和不频繁的区块奖励减少让我们无法得出强有力的结论，但从有限的历史记录中来看，区块奖励减少对价格（主要是比特币）的影响是相当大的。正因为如此，即将到来的区块奖励减少常常被认为是看好该资产未来价格上涨的一个理由。” 莱特币已经对这一理论进行了测试，并证明到目前为止该理论是说得通的。该报告补充称，即使市场参与者在几个月前就正确地预测到了区块奖励减半的影响，但一旦实际发生减半，抛售压力的减轻可能导致价格在减半后继续上涨。[2019/7/3]
自2017年以来，有两次比特币持有者囤币放缓成为市场顶部的重要指标。2020年，还没有放缓的迹象。比特币vs.以太和其他币种
陈伟星：李笑来让我在这一行业混到想吐:13日晚间，陈伟星在朋友圈再度发文，称李笑来欠三万个比特币完全属实，其“比特币首富”的形象是虚构而来，并表示其与李笑来并没有任何个人直接利益冲突，完全是价值观冲突，更是指李笑来让他在这个行业混到想吐。以下是陈伟星朋友圈部分原文：我和李笑来私下沟通过几次如何停止私吞私募资金和大比例免费币，一起干一些正能量的事情，被无视；李笑来在2013年6月开始到9月，募集了30000个比特币，并口头承诺其能按比特币保底；去年9月到期，被其要求延后一年还；接下来9月份就是到期还款时间；这是行业老人众所周知的事情，我没有说谎；我和李笑来没有任何个人直接利益冲突，完全是价值观冲突，让我在这个行业混到想吐；我个人也完全没有意愿和没有必要蹭这热屎惹骚，更不需要靠他来为自己造势；我的诉求是明确的，就是希望这个行业大佬们能形成“不贪污”的共识。既然干了，就绝不会怂！[2018/6/14]
2017年的牛市在人们的记忆中，是由对以太坊上的ICO的狂热所驱动的现象。然而，当这股热潮狂热过头时，ETH已经基本结束了它的鼎盛时刻。在2017年第四季度的中间，比特币的回报率为23.9%；ETH的回报率为6.9%。正是比特币第四季度的上涨让牛市得以持续。
对比一下2020年，相似之处和不同之处都很明显。同样是以太坊领涨，但这次它跟上了比特币的步伐，第四季度至今回报率为23.2%，甚至在周五早些时候突破500美元，而比特币的回报率为28.4%。如果2017年的模式重演，比特币牛市可能还有更长的时间。
那么，加密市场是否在盘整？答案是，是，也不是。比特币的主导地位，即累计市值份额，在50％以上。通常，这意味着构成市场大部分的资产清单较短。今年不是这样。
CoinDesk20中的前五名资产正随着比特币的增长而增长，但长尾资产现在比2017年泡沫后更分散。受管制的期货市场vs.离岸期货市场
"机构来了"的不绝于耳可以看到CME比特币期货市场的增长，这表明通过成熟的操作渠道对比特币的受监管风险需求越来越大。本周CME的持仓达到10亿美元，创下历史新高。
然而，这种增长大部分归功于比特币的价格变化。而从总量上看，由个人、专业人员和流动性提供者交易的轻度监管的衍生品合约使CME相形见绌。仅仅以CME的增长作为机构翻盘的论据是不明智的。还不如说机构的参与度是随着市场其他部分的增长而增长的。
北美投资者vs.东亚投资者与CME期货增长同步的是比特币流向北美交易所，流出东亚交易所。
就交易所流通量代表参与者活动的程度方面来说，东亚投资者以前所未有的速度抛售比特币。与此同时，北美投资者对比特币的兴趣比2017年更大。一个重要的警告：这里的流通可能更多代表了交易者的偏好，而不是投资者的长期活动。稳定币USDT本季度的市值将增长超过100亿美元。东亚地区的一些资金流动可能代表了Tether正朝着报价货币主导地位迈进，因为在币币市场中，交易员越来越青睐它，而不是比特币。结语
这次牛市确实与2017年不同，不过这并不意味着我们不会看到另一个涨跌的周期。那些暗示参与的投资者类型的信号表明，我们可能比三年前比特币创下历史新高时更早进入周期。比特币的历史充满了关于即将到来的转变或监管变化的种种说法，而这些转变或变化将从根本上改变市场。这些说法在过去被夸大了，现在可能也被夸大了。传统金融市场是否在自掘根基？也许吧，但这并不能突然把比特币变成一个安全的避险工具。目前新的、更大的和更长期的投资者越来越多地参与的模式可能会继续下去，但在可预见的未来，比特币和其他加密货币将会是风险投资，投资者应该继续把它们当作这样的投资。
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