以太坊系统有一个很出色的设计是，它可以很好地把加密中的很多主要概念，像数字黄金、价值存储、支付、货币溢价等联系在一起。在这个系统中，ETH、DAI和MKR分别都扮演什么“角色”？ETH我们就不用多说了，DAI作为DeFi生态中发挥很大的稳定币、MKR作为DeFi借贷龙头的平台代币，这三者背后代表的去中心化金融技术有怎样的技术与金融逻辑与联系？如果DAI代表了金钱，那么ETH是什么？MKR如何配合？我们如何理解这个三个代币系统？本文将独立地探索这三种资产，讨论它们之间的关系。ETH：数字黄金
简而言之，了解ETH的价值主张是一项必须要做的努力。和比特币一样，以太坊正在竞争成为价值/数字黄金的存储，虽然许多人都认为ETH仅仅只是用于支付gas费。我来讲讲我是怎么想的。Ether是一种数字商品，可以表现出理想货币的许多特点，因此可以用来赚钱，这一点已经在DEX，Maker和Augur中看到了一些依据。随着ETH未来的货币化进程，它必然会经历高波动性。价格的上升和下降受投资者信心的影响，这是不可避免的。可能很多人会听问，BTC才是数字黄金，ETH怎么会是呢？如果你们不相信ETH可以赚钱，在理解本文的过程中可以将ETH替换为BTC。DAI：支付方式
数据：灰度GBTC负溢价率收窄为25.31%:金色财经报道，据Coinglass数据显示，当前灰度总持仓价值约为281.8亿美元，其中灰度比特币信托基金（GBTC）的负溢价率为25.31%；ETH信托负溢价率为35.41%。此外，ETC信托负溢价为55.74%，LTC信托负溢价为37.62%。[2023/8/11 16:20:33]
加密货币社区中很多人认识到了一点，我们需要耐审查的支付方式。尽管ETH作为一种交换媒介已经取得了微不足道的成功，但它现在的波动性太大，无法用作普遍的支付方式，所以，像DAI这样的稳定币就非常适合发挥这个作用。虽然DAI既不是数字黄金，也不像ETH那样具有耐审查性，但它已经为自己树立了一个利基市场并继续增长。DAI的独创性在于它完全跳过了ETH必须经历的货币化过程，并且链接美元的“货币”属性。DAI至少具备传统美元所具备的几项条件：价值存储、交换媒介和会计单位。当然，这里强调的主要是DAI的基本稳定性。MKR：保险
灰度GBTC自三月初以来未有净流入:金色财经报道，根据摩根溪创始人Anthony Pompliano在推特上透露，自2021年3月2日以来，灰度的比特币信托基金GBTC就没有看到比特币净流入。[2021/10/16 20:33:04]
与DAI不同，法定支持的稳定币具有非常简单且中心化的稳定性模型。发行人在其银行帐户中持有美元，并根据要求以1美元的价格赎回稳定币。如果USDC跌至$0.10，那没有问题，只需要将USDC交到CENTER，他们会以1美元的价格赎回。这个过程称为追索权或可兑换性，并由CENTER保证。另一种看待这种情况的方式是，USDC是用美元抵押的。而且由于美元不是区块链代币，因此该过程必须进行中心化。但是，只要抵押品没有失败，USDC真的没有理由跌至0.10美元。如果这样做的话，套利者会买入便宜的USDC并以1美元赎回。应当明确的一点是，只要存在抵押品，USDC就不会跟踪美元。但是如果它突然不存在怎么办？例如，如果Coinbase将美元借贷给其它合法失败后的投资，该怎么办？如果Coinbase破产怎么办？如果Coinbase背后的银行破产了怎么办？如果一个人根本无法使用自己的USDC怎么办？我想在此强调两个风险。首先是如果Coinbase有足够的抵押品，但USDC仍在下跌。这是非理性的市场风险，我们不能轻视这种风险的存在。如果USDC持续以折扣价交易，则出现问题，Coinbase将关闭USDC，并用USD退还每个人的代币。尽管这种脱节的价格极不可能发生，但它仍可能是由于流动性限制或内部人士对某些即将采取的监管措施甚至是一些即将被利用的漏洞所知。另一方面，价格持续上涨的USDC虽然是不太可能发生的风险，但也需要注意。第二个风险是交易对手/抵押风险，这是美元实际上不再存在的一点。没有足够的准备金，投资者不太可能继续对追索机制充满信心。为了缓解投资者的担忧，Coinbase进行了定期审核，以提供完全的透明度和证明偿付能力。一般来说，USDC通过集中操作来缓解这些问题。另一方面，DAI必须处理这两个风险，而又不能牺牲其去中心化。非理性的市场风险通过激励措施来应对，如果DAI跌至$0.10，CDP所有者将购买便宜的DAI，并以美分偿还其未偿还的贷款。如果DAI升至1美元以上，CDP创作者将发行更多DAI，并将价格推低。从理论上讲，这在套利消失为止之前都有发生的可能性。但是，如果持续下去呢？如果有人要利用漏洞或进行索罗斯攻击？在这些情况下，如果DAI持续以折扣价交易，并且至关重要的是，抵押品全部存在，则将触发全球结算/紧急关闭。然后可以赎回1个DAI，以获得价值1美元的抵押品。“市场操纵者”将损失不小的数目的钱，然后可以重新初始化MakerDAO系统。这种抵押物的风险是处理比较棘手，这是我们最后得到的MKR代币。MKR是发行在以太坊区块链上的治理代币。如果抵押品价值突然下降，MKR代币将被铸造并出售以筹集资金以弥补短缺，MKR持币者的集合既可以被视为州长，也可以被视为保险人。为了提供“巨灾”保险，他们会收取保险费。这些“州长”希望优化风险参数，以便在保持DAI完整性和稳定性的同时获取最大化的收益。关于MKR的去中心化程度目前还存在一定的争议，有些人认为MKR持币者是中心化的，另一些人则认为激励结构是个例外。DAI使用精心设计的激励机制以及保险支持，尝试去以去中心化的形式应对不合理的市场和交易对手风险，这个努力是否能成功需要时间的考验，不过到目前为止还是获得了很多好评：尽管基础抵押品的价格下跌了94％，DAI仍然保持与美元挂钩。ETH、DAI、MKR背后的逻辑
Peter Schiff：灰度GBTC买家可能不是长期持有者，而是短期交易者:黄金支持者、比特币反对人士Peter Schiff刚刚发推称，在比特币今日遭到抛售之前，灰度GBTC在昨天下午晚些时候开始下跌了7%。GBTC的买家可能不是长期持有者，而是短期交易者。如果最大的买家现在变成了卖家，那么谁来做交易的另一方呢？[2020/11/26 22:15:58]
总结一下，这三项资产互相配合的卓有成效，ETH可以长期存储价值；DAI是一种短期的交换媒介和记帐单位；MKR作为基于以太坊的代币，提供保持DAI稳定所需的治理和保险。
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