作者：Footprint分析师Vincy
据coinmarketcap显示，当前加密
货币
交易所
已达433家。随着加密市场的发展，从传统
金融
交易所、中心化交易所到去中心化交易所，整个过程的演变，象征着加密货币交易开创了一个全新的概念，去中心化区块链技术已成为了趋势。
让我们一起来回顾一下，中心化交易所到去中心化交易所二者之间存在哪些演变？
关于CEX和
DEX
CEX指中心化交易平台，以
Coinbase
、BSC和OKCoin等交易所为代表，聚集了庞大的用户量和交易量，提供了充分的资产流动性。其业务主要是在交易平台中进行，为用户提供账户体系，实名认证、资金充值、交易撮合、资产清算以及兑换等业务。
DEX是一个基于区块链的去中心化的交易平台，它不将用户资金和个人数据存储在服务器上，而只是作为一种基础设施来匹配希望买卖数字资产的买家和卖家，以
Uniswap
v3、PancakeSwap和
Sushiswap
等交易所为代表。
CEX和DEX两者最大的区别在于：
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CEX的交易资产被保存在交易所的
钱包
里，而DEX的交易资产被保存在用户的钱包里；
CEX需通过KYC，交易所可获取用户的相关信息，DEX大部分是不需要KYC，也无需注册登录，即用即走提供交易兑换服务的交易所等。
CEX和DEX分别解决哪些问题
CEX和DEX扮演了角色各不相同，都是不断地完善加密货币交易生态的发展，无疑是看好交易所存在巨大的盈利空间，才会有更多的交易所加入。
在扮演角色当中，CEX扮演了传统交易所、银行、基金公司等的角色，帮助买家和卖家持有资金、进行交易、提供
加密货币公司Helio Lending因虚假执业资质承诺被罚良好行为保证金:金色财经报道，总部位于澳大利亚的加密货币贷款公司Helio Lending因谎称拥有当地信贷许可证而被判处一年的非定罪良好行为保证金。8月17日，澳大利亚证券和投资委员会(ASIC)表示，Helio被判处一年良好行为债券，如果违反，必须支付9,600美元（15,000澳元）。对于不太严重的违规行为，通常会授予良好行为保证金。非定罪良好行为保证金意味着Helios只有在违反保证金的情况下才会被定罪，并且必须支付9,600美元。ASIC表示，Helio在其网站上发布的2019年8月新闻文章中错误地声称其拥有澳大利亚信贷许可证。[2023/8/18 18:08:16]
安全
性和监控，而DEX也是
DeFi
项目中规模最大的项目类别，在交易中支持匿名，无需第三方项目方干预资金，给大多数
投资
者对私钥的控制权限，增强交易过程中的可信度。
但自去年夏天
Compound
引入流动性后，DeFi生态随之增长，吸引更多的投资者和项目涌入，凭借着巨大的交易流动性，DEX也逐渐威胁着CEX的垄断地位，从CEX到DEX，它们在各层面上解决不同的问题：
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资金安全性。
用户担心自己的资金被盗或者是担心交易所跑路，在交易过程中缺乏信任，DEX的存在，给用户得到一些保障，安全性方面有很大的提升，每
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个用户都有一个独立的交易地址，但要对密钥进行加强的管理，一旦丢失密钥就无法找回；
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业务合规性。
CEX受到政府的监管，各国对区块链生态的监管的条文都会不一样，而DEX作为去中心化的创新生态，目前还尚未受到有效的监控，所有人都可以参与生态的建设和运营，这是各项目方比较重视的问题；
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交易效率。
DEX大部分项目在以太坊网上进行交易，造成拥堵的问题，使得整个交易以及结算的过程中效率低下，而CEX中心化程度较高，在效率上占据一些优势，钱包充值到交易所后，自动转入到交易所的总地址，等待用户发出指令，交易所进行撮合交易。与传统的金额P2P的模式相似，CEX交易所作为撮合的中介。
CEX和DEX的费用区别
CEX：
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充币，用户充值到交易所，目前基本都不会收取手续费；
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交易，交易的费用由用户承担，直接从用户对应的币种中扣除；
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提币，提币会直接收取用户一定的手续费。
DEX，
也有充币、交易和提币，另外，以DEX代表项目对交易费分成和资金利用率方面，更进一步用不同的项目诠释DEX的提供流动性和交易的费用组成。
提供流动性
提高交易费分成\u002F资金利用率
依据市场价格和交易情况，提高或降低费用：Kyber
依据个人风险偏好，费用进行分级：Uniswapv3
提供流动性的价格范围：Uniswapv3
引入市场价格，集中在市场中间价：DODO
降低无常损失
资金池闲置资金借给借贷协议，收益返回到用户：Balancer
自定义流动性池子中币种的比例：Balancer
无常损失保险：Bancor
交易
降低交易费
减少交易次数
小池“合并”大池：Balancer
“指数基金”：Balancerv2
DEX聚合：1inch
降低滑点
通过合成资产桥梁，实现不同类型资产的超低滑点兑换：Curve
DEX聚合：1inch
零滑点交易：1inchOTC;MatchGaslessTrading
降低GAS费
1inch：Gas代币Chi，交易成本可降低高达42%
早前，有的用户认为DEX的加密货币交易不可能替代CEX，复杂的AMM做市商机制也替代不了成熟的CEX模式，且又存在以太坊网络拥堵现象和高昂的Gas费等问题。DEX存在的问题，是真的解决不了吗？
接下来，我们主要从DEX业务分类进行分析。
从DEX业务分类看其发展历程
FootprintAnalytics：DeFi&DEX协议的每月总数量情况
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FootprintAnalytics：DeFi&DEX协议的TVL趋势
底层技术不断在完善以及以太坊
公链
上应用的蓬勃发展带动了DeFi的生态崛起，据FootprintAnalytics显示，当前DeFi的项目高达1026家之上，其中DEX项目占254家，其他类型项目占772家；DeFi总锁仓量达2807亿美元，其中DEX占有860亿美元之上，DEXTVL占DeFi总TVL的33%，DEX在DeFi生态中起着支柱的作用。
FootprintAnalytics：前20名DEX协议TVL的市场份额
基于流动性池的DEX
不管是在传统金融行业，还是加密货币市场中，资金的流动性都是一个重要的因素之一，没有流动性，难以撬动市场蓬勃的发展。流动性池本质上是持有两个或更多的代币的储备，这些代币存在于DEX的
智能合约
中，可供用户随时交易。
DEX交易模式
从CEX到DEX，交易一直都是用户日常活动形式之一，而CEX在DEX未兴起前已成为市场上最为主流的加密货币交易平台，所以DEX在开发之初的核心理念复制成熟的CEX的模式，在做市机制上选择订单薄和撮合的模式。但受Gas费、出块顺序和时间的因素影响，链上相较于中心化服务器较为不灵活等，做市体验与CEX有较大的差距。
后来DEX通过自动做市商自动完成交易人与流动性池内资产的互换，实现币币交易，AMM打破订单薄和撮合的限制，成功将DEX从对CEX的模式中释放出来。
AMM，即自动化做市商，使用恒定乘积公式：x*y=k
FootprintAnalytics：头部DEX协议代币交易量情况
目前，交易量排名靠前的DEX项目采用了AMM交易模型，譬如，头部项目Curve、
Uniswap、Sushiswap和Balancer，当前代币交易量已达10亿美元级别之上，这也正是AMM的出现帮助DEX打破CEX对加密货币交易市场的垄断地位，让无需许可，开放自由的链上交易成为了现实。
AMM并非十全十美，在各项目采用该交易模型过程中发现，也慢慢的漏出其缺陷：
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功能层限制，AMMDEX的报价及交易需要根据兑换池的实时状态来完成；
链上交易问题，从做市到交易整个过程需在链上完成，受网络拥堵的影响，以及需要支付昂贵的Gas成本；
AMM模型存在高滑点的问题，AMMDEX的流动性取决于兑换池，当单笔交易的规模相较兑换池规模过大时，就会产生滑点损失。
AMM模型出现的缺陷，也有对应的DEX头部平台不断地去完善AMM机制，像
Curve
占据DeFi项目中龙头的位置，其最大的原因在于它从创立起就定位为专门为
稳定币
设计的去中心化交易所，也在解决AMM模型高滑点以及高Gas成本的问题中取得突破。还有Bancor从V1版本到V2版本中更新，让模型可以抵押单边资产，获得无常损失保护情况下赚取收益。
而Uniswap版本迭代，从V2比V1扩大了交易对，支持任何的ERC-20代币，LPToken可自动复利，继续流动，这是UniswapV2最创新的点；到UniswapV3集中的流动性，其一给LPs可以控制想提供流动性的价格范围，提高资金利用率；其二LPs可以按需选择费用比例。说明UniswapV3在AMM模型中很会计算。
除此之外，AMM套利方式，是抢先交易，通过更?的Gas费在另?个交易者之前执?交易，影响交易顺序，从?影响交易的结果，譬如，在
ETH
\u002FINJ市场中的抢先交易流程如下：
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A用户想以x价格购买1ETH的INJ，Gas价格为y
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B用户在区块链上查看到这笔交易
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B用户?付Gas价格z，其中z>y，并以价格x购买了100INJ
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A用户的交易通过了，但用户的1个ETH只能购买90个INJ
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A用户的交易导致资产价格上涨
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B用户卖出100INJ，赚取ETH
PMM，即主动做市商交易所
FootprintAnalytics：DODOTVL趋势
根据FootprintAnalytics显示，在6月初，DEX项目DODO的TVL在几天之内，由4900万美元突破到2亿美元之上，增幅了340%多，其是采用了自身独创的PMM算法，给用户提供比AMM协议更低的滑点以及单个资产的风险敞口降低无偿损失。PMM意为主动做市商，也是DODO与其他DEX存在的主要区别。
PMM的核心是通过引?预?机来指导价格，模仿?类做市商?为，通过引?价格参数获得某个通证的当前市场价格，这样可以将?量的做市资?聚集在市场中间价附近，可以实现相对平缓的价格曲线，提供更充足的流动性。
这也意味着PMM拥有较?的资金利用率和较低的滑点，提供的价格会更优惠。
DMM，即自动化动态做市商
DMM通过动态费?降低?常损失并提?流动性提供者的利润，不得不说一个比较典型的DEX项目Kyber，它继AMM的模型资本效率低下和无偿损失的问题中，监控链上交易量并相应调整价格：
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当市场处于常态时，DMM会像其它AMM那样运作；
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当交易量比平常高时，DMM会提?费用；
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当交易量比平常低时，DMM就会降低费用。
这就类似专业市场做市商的收益最大化策略，动态进行调整做市商。
DEX聚合器
在流动性做市机制问世之后，流动性聚合器等多种应用陆续上线，扩大了整个DeFi生态的业务范围。什么是聚合器？顾名思义，它可以整合流动性并智能地传递订单以使用户最佳地执行交易，降低交易成本，交易次数和GAS费。
在Swap时，报价比最终成交价格低实际产生正滑点，譬如，当用户购买ETH时，ETH报价为1000美元，由于网络拥堵导致最终结算时，ETH的市场价格已跌至995美元，但用户仍然需要支付1000美元购买?个ETH，说明用户多付了5美元购买ETH，这5美元就是正滑点。
目前有诸多DEX聚合器代表性项目涌现，包括1inch、Matcha和
Paraswap，主要分析
1inch这个聚合器项目。
1inch多个流动性协议传递订单成交
1inch是一个DEX聚合服务商，为用户自动匹配最优交易路径并一键执行兑换。
DEX聚合器采用先进的算法，通过搜索超过多种流动性协议，来发现最有效的兑换路径，从而使交易者可以获得最有效的交易价格。
据FootprintAnalytics显示，1inch的TVL和交易量的趋势相对比较平稳，在头部DEX协议交易排名中，1inchv2交易量位居第9，说明该聚合器也在不断更新版本，提供给用户更优的交易。
FootprintAnalytics：1inchTVL趋势
FootprintAnalytics：1inch交易情况
上文提到存在效率低下，难以找到最佳汇率的交易路径等问题，DEX的聚合器可以为用户在最短时间内找到最佳代币兑换汇率，通过多种策略，如连接来源122协议，最大利润、最低Gas费等，用户可以收到准确的报价金额，让用户以最佳价格完成最优交易，避免受价格波动造成损失和风险。
小结
众多的DEX项目，我们应该如何筛选合适的项目？有以下几种评估建议：
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使用
稳定币
毫无疑问选择Curve，能实现不同类型资产的超低滑点兑换；
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如果你很会计算费用比例，可以选择Uniswapv3；
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无常损失保险可以选择Bancor；
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引入市场价格，集中在市场中间价，可选择DODO；
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在swap时，降低交易费，以及减少次数，想要有较好的体验可选择DEX聚合1inch等等。
区块链生态不断在更新迭代，各个项目也在不断突破创新，通过从CEX到DEX，它们在各个层面上去解决网络拥堵、高Gas费，资金利用率等等多种的问题，提供给项目以及用户带来更好的体验、更多的溢价，相信在不久的将来会有更多的项目带给DEX赛道新的启发，给加密市场带来更大的价值。
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