本文梳理自21stParadigm联创DylanLeClair在个人社交媒体平台上的观点，律动BlockBeats对其整理翻译如下：比特币最近跌到了33,000美元附近，为什么会出现这样的价格波动？接下来会发生什么？以下是我从链上数据和衍生品，以及宏观层面的分析：链上数据分析
近期最火热的主题之一就是比特币与纳斯达克的相关性。目前，纳斯达克较最高点下跌了14%，是自2020年3月以来超卖幅度最大的一次。而比特币对纳斯达克30天相关性指数则高达0.80。
欧洲美元期货可以看作是一个反映联邦基金利率预期的市场，目前它已经对2022年的4次加息做出了反应。当宽松型货币政策出现收紧的预期时，市场必然会做出反应。
金色午报｜12月12日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：Shopify、蔡奇、元宇宙
1. 电商巨头Shopify CEO以30ETH购买tobi.eth域名；
2. 北京市委书记蔡奇：积极打造数字经济发展的“北京样板”
3. 中国电子商会会长王宁谈元宇宙：虚拟世界和现实世界沟通是关键；
4. 央行研究局局长王信：4方面推动粤港澳大湾区金融科技高质量发展；
5. 分析：Solana并未遭到DDoS攻击，实际问题已在未发布的1.9版本中解决；
6. Coinbase CEO与Blake Byers合作创办目标延长人类健康寿命的新公司NewLimit；
7. 《富爸爸穷爸爸》作者：预测黄金、白银、比特币和房地产即将崩盘，并准备抄底。[2021/12/12 7:34:06]
2020至2021年间宏观基金对比特币接纳程度的不断提高，使得比特币越来越像一个高相关性的风险资产。我们可以看看牛市初期的驱动力之一灰度，它代表认可的投资者和机构收购了近40万枚比特币，以换取灰度股票(GBTC)。
金色晚报 | 9月20日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：苹果、萨尔瓦多、恒大、嘉楠
1.苹果CEO库克：我不用元宇宙这个词，我们称它AR；
2.萨尔瓦多再次购买150枚比特币，总共持有700枚；
3.工银亚洲完成首笔区块链跨境人民币信用证交易；
4.彭博社：恒大危机波及全球市场的担忧引发加密市场抛售；
5.嘉楠科技宣布回购2000万美元的已发行美国存托股；
6.FTX：计划一个月内推出NFT市场，与OpenSea竞争；
7.美国国土安全部就其区块链分析软件与 Coinbase 达成协议；
8.跨链协议pNetwork发布攻击事件进展：已修复漏洞，未来几天将逐渐重启受影响桥接；
9.EOS官方发起降低EOS持有者周转率等投票，同意选票数已达67.1%。[2021/9/21 23:39:23]
金色晨讯 | 4月30日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：经济日报、日本、CME、浙江
1. 经济日报：充分利用区块链等推动金融产品和服务创新应用；
2. 以比特币为主题的漫画在日本推出；
3. CME比特币期货5月合约收涨超13%；
4. 解放军报：强化运用区块链等推动军队改革建设的能力；
5. 美国SEC专员：央行数字货币存在信任和隐私问题；
6. 观点：股东大会等场合可以利用区块链实现电子投票；
7. 浙江省数字服务贸易云展会运用区块链等提升产品体验；
8. Caitlin Long：美元贬值将使加密货币获得采用；
9. BTC现报8785.41美元，日内涨幅5.12%，市值前十币种均出现上涨。[2020/4/30]
这些投资者则寻求从灰度以资产净值购买GBTC，并用溢价标记他们的账簿来进行「无风险」的套利交易，但当GBTC在去年2月开始以低于资产净值的价格交易时，他们意识到这种套利模式已经被打破。
金色晨讯丨4月25日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：非法集资、A股、工信部
1.部副部长：重点打击打着“虚拟货币”等幌子的非法集资犯罪
2.A股市场目前共143家上市公司涉及区块链技术产业
3.工信部欲建区块链公共服务平台
4.大都会商业银行第一季度加密公司存款增加24％
5.比特币储蓄服务公司Bittr宣布关闭
6.广东将重点培育区块链与量子信息等战略性新兴产业集群[2020/4/25]
然而要注意的是，价值65万美元的比特币仍然在场外交易市场以灰度股票的形式作为衍生品交易。且随着其溢价转为折扣，资金开始停止入场，投资者将资金分配给GBTC而不是比特币本身的动机也出现了。随着近期市场开启去风险模式，GBTC也遭到了不分青红皂白的抛售，GBTC对资产净值的折让扩大至历史新低，但考虑到许多信托持有人的情况，这也是有道理的：他们与2020到2021年间分配资本给比特币的宏观投资者是同一批人。
金色午报 | 4月2日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：互金协会、石油问题、P2P现金
1.互金协会再次发布关于参与境外虚拟货币交易平台投机炒作的风险提示。
2.特朗普称沙特和俄罗斯很快将就石油生产问题达成协议。
3.司法部发布疫情防控和企业复工复产公共法律服务典型案例，含区块链案例。
4.V神：比特币最初打算成为P2P现金其次是数字黄金。
5.中科院院士郑志明：区块链是中外信息领域差距最小的技术。
6.Ripple集体诉讼最新修正文件包含两项索赔要求。
7.65个国家网络安全专家组成联盟共同打击医院加密勒索软件。
8.多伦多医学大学携手IBM研发区块链病历。
9.江西运用区块链等信息技术手段加速打造“智慧文旅”。[2020/4/2]
现在让我们看看当前比特币交易价格相对于历史估值的位置。MVRV比率显示的是比特币的历史繁荣和萧条周期。目前比特币的链上成本基础是24,000美元，MVRV比率约为1.5。
比特币当前的MVRV比率处于历史读数的第38个百分位。过去的数据表明，当比特币跌破实际价格时，几乎都是绝佳的购买机会。虽然比特币不一定会跌到24,000美元，但这个价格肯定会非常有购买吸引力。
我们还看到长期持有者在过去几个月的下跌趋势中不断抛售，这在比特币历史上是一个奇怪的现象，因为长期持有者通常会在熊市和盘整期间不断积累，并在上涨趋势中抛售。
显然宏观层面的担忧是背后的推动因素之一，不过欣慰的是囤币的趋势现在又开始了。Token销毁天数(CDD)是通过将交易中的Token数量乘以自上次使用这些Token以来的天数来计算的，而90天滚动汇总数据一般用于显示资产累积和抛售的相对比值，比特币目前积累趋势强劲。
衍生品分析
对于比特币衍生品，下面几点需要重点关注：1.永续期货2.季度期货3.用于入场衍生品合约的抵押品类型永续期货
永续期货资金显示的是衍生品是否高于或者低于现货比特币的价格。目前投机型多头不再占主导地位，但空头也没有过于激进。市场底部的特征通常是持续的负资金，并伴随着空头在衍生品市场的极度贪婪情绪。
例如，下图是来自当时主要衍生品交易所BitMEX的数据，显示了2018至2019年市场的底部，当时空头在比特币85%的回撤后凶猛的做空3,000美元底部。新冠疫情前后和去年夏天的大跌也与此类似。
季度期货
自去年夏天以来，比特币价格与期货基差的相关性就接近了1:1，这说明现有衍生品交易者一直在推动市场。0%或者负基数则应该是市场投降的信号。用于入场衍生品合约的抵押品类型
用于比特币期货的加密抵押品的使用继续保持着长期下降的趋势，这是一个积极的发展趋势，因为稳定币不会像比特币保证金期货一样在市场低迷期间展现出凸性关系。
DXY是用于衡量美元兑其他法币价值的指标，自2021年初以来这一指标一直处于上升趋势。随着美联储试图采取紧收政策，关注美元的走强趋势将非常关键，因为强势的美元是任何资产都没有好处。
至于牛市何时回归，我认为条件还是比较成熟的，约81%的供给掌握在长期持有者的手中，但供给只是市场的一个方面。恢复牛市需要强劲的现货需求，而不是衍生品投机。
宏观市场分析
从宏观层面来看，一个关键的问题是，宏观基金的边际抛售何时转为边际买入？现实情况是，实际收益率为负数的美元债券价值近数百万亿，也就是说它们注定会亏损。因此当美联储改变收紧政策时，比特币必定会飞速增长。没错，是「当」而不是「如果」。
在长期债务周期中，经济发展的结局只可能是二元的。在真正的通货紧缩情景中，随着整个经济体系中法定债务的解除，将会存在无限的交易对手风险。
那还会有更多的不利因素吗？也许会，尤其是如果股市继续下跌且蔓延至信贷市场。如果你是魏玛共和国时期的的杠杆黄金持有者，这会导致你多次被清算。虽然美国不是魏玛，但我们还是能从中汲取教训。
作为资本配置者，你的目标是随着时间的推移保持和提高自己的购买力。而比特币的机制几乎可以保证边际生产成本将永远持续上升。因此对于95%的人来说，最佳的策略就是被动地将资金配置到比特币里，然后长期持有。在这种情况下，波动性将是你的机会，值得庆幸的是，它看起来不会很快消失。
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