STE:机构撤离Lido进行时,stETH风险究竟有多严重?

stETH脱锚,价值跌至0.95ETH。

流动性正在枯竭,SmartMoney正在撤出资金,再加上借贷平台Celsius濒临破产的传闻,这一切可能会引发stETH的大量抛售,我和Messari分析师@Riley_gmi最近一直在研究这个,以下是我们的一些发现。首先,什么是Lido&stETH?

Lido为用户提供ETH流动性质押服务,用户可以锁定任意数量的ETH,然后收到权益TokenstETH用于在DeFi中赚取收益。合并后,每个stETH可正常兑换1ETH。每个stETH只能通过信标链的上线来赎回。在那之前,ETH2.0质押合约中的1280万ETH是不具备流动性的。Lido持有这1280万枚ETH中的32%

在我们深入研究Celsius的资产负债表并追踪SmartMoney地址之前,让我们先看看stETH应该如何定价:正如Lido所说的,stETH锚定ETH,现在市场现在开始重新定价stETH的公允价格。但考虑到这项投资的流动性动态,stETH的价格打多少折扣是公平的?stETH定价应该由以下4件事综合决定

·当前市场对流动性的渴望程度·当前市场的成交量和流动性·成功/延迟合并的可能性·智能合约风险详细来说1.对市场流动性的渴望程度

隐私公链Findora首个DEX-FairySwap宣布开启冷启动:据官方消息,FairySwap宣布已于UTC时间0:00(北京时间早上8点)开启为期十二天的冷启动。

据悉,FairySwap是构建在Findora上的首个DEX。利用Findora的EVM,FairySwap为用户提供与以太坊和币安智能链等L1链之间的极速跨链交换。

FairySwap的冷启动阶段为期12天,UTC 3月3日-3月14日,所有拥有Findora通证FRA的用户都能通过质押FRA获得Fairy奖励,并且参与冷启动的质押用户后期还有机会领取Findora生态中的Fairy NFT。[2022/3/3 13:34:27]

在市场周期的不同阶段,对流动性的需求起起落落。当价格上涨,流动性高时,平仓容易,成本低,反之亦然。通过链上数据,我们已经看到stETH的大量提款,例如加密金融服务商Amber,他们的钱包地址已经从Curve池中提款了价值超1.4亿美元的stETH。这是过去几天的增长趋势,或许可以表明更大规模的潜在抛售正在酝酿中。

在这种情况下,最关键的供需方要看加密借贷平台Celsius。如果有人相信Celsius或将被迫抛售大量stETH,那么这会极大地改变我们此前强调的供需关系。关键问题是市场能吸收多少,成本又是多少?那么stETH的流动性如何?2.当前市场的交易量和流动性

今天凌晨,池子中的总流动性下降了20%以上,与AlamedaResearch相关的钱包大量抛售,而Celsius也在我发布这些之前提及了这件事。Amber撤出超过1.5亿美元stETH流动性的这件事意义重大,很可能只是抛售的预警。这是1.5亿美元,可能会在未来几天内投放向市场。第二点是Curve上的流动性池变得极端不平衡,这种资金池不平衡是危险的,并且会大大增加脱钩的风险。从Curve上3pool中提取流动性是导致UST崩盘的第一。更少的流动性=更多的风险。关键是,鉴于stETH的封闭式流动性结构,许多机构和普通参与者正暴露在风险中。那些进入市场的stETH可能会对市场造成重大打击。3.成功/延迟合并的可能性

CoinList已上线AVAX-USD、AVAX-USDT交易对:12月26日消息,专业交易员平台CoinList Pro和散户交易平台CoinList.co已支持Avalanche(AVAX),近日已经上线AVAX-USD、AVAX-USDT交易对。(Cryptoglobe)[2021/12/26 8:04:21]

倒数第二个风险是信标链延迟甚至失败的可能性,这将对stETH产生影响。正如一些KOL所指出的,stETH类似于ETH期货。从这个意义上说,如果合并被推迟了,并且在合并后需要6-12个月才能取回ETH,那么锁定Token会增加流动性成本,这远远大于在此期间获得的收益。4.智能合约风险

抛开需求/流动性/合并风险不谈,这之中也存在智能合约风险。根据Nexusmutual上的Lido存款合约的保险成本,定价非常简单。因此,stETH中的智能合约风险ALONE至少为2.6%,这大致是stETH/ETH目前的折扣。

这说明stETH的风险被严重低估了。与stETH定价方式类似的案例是GBTC,因为它们都是封闭式的。如果你想出售你的GBTC头寸,你必须在二级市场上出售它,因为它是封闭式基金。在它转换为ETF之前,二级市场是流动性的唯一选择。如果你想出售你的stETH,你必须在二级市场上出售,直到合并。在这两种情况下,这种流动性、开放式风险和供需动态都是影响该资产市场公允价值的底层因素。但是在这种情况下,为什么一个以3%的折扣价交易,另一个就以30%的折扣价交易,何况stETH还有Lido的智能合约风险这一因素。Lido的7位投资者创造了与UST类似的局面,他们是a16z、AlamedaResearch、Coinbase、Paradigm、DCG、JumpCaptial和三箭资本。同样,GBTC的最大持有者之一的Blockfi目前浮亏已接近5亿美元以上。

PancakeSwap Farms TRX-BNB、BTT-BNB和WIN-BNB LP突破5100万美金:据PancakeSwap平台最新数据,PancakeSwap Farms TRX-BNB、BTT-BNB、WIN-BNB LP矿池,流动性资金LP突破5100万美金,据悉,PancakeSwap已正式上线质押CAKE得TRX、BTT、WIN以及提供TRX-BNB LP、BTT-BNB LP、WIN-BNB LP得CAKE挖矿活动。TRX-BNB、BTT-BNB、WIN-BNB的LP矿池,在开放后的前 48 小时内,用户可以获得 2 倍的 CAKE 奖励,之后便恢复到正常水平。此外,在币安交易所可以把波场版的TRX、BTT、WIN置换成币安版(BEP20-BSC)的对应代币。[2021/5/8 21:38:44]

这点已经反映到Blockfi的估值上了,BlockFi正在以10亿美元估值进行新一轮融资,而2021年3月他们的估值可是30亿美元。重点是什么?游戏中的许多大玩家往往是错误的,在这种情况下,他们完全错估了GBTC和stETH的流动性成本,两者在这种情况下都是流动性黑洞。所以最终,我们认为,这种流动性陷阱的一年质押收益率太低了。也许这个数字应该与GBTC相似,为30%,但不是3%。现在,让我们看看现在市场上发生了什么:流动性已经耗尽,鲸鱼和聪明钱正在出售。聪明钱地址持有的stETH数量在1个月内从160,000stETH下降到27,800stETH。

独家 | 清华x-lab钟宏:政策先行 抢占区块链产业制高点:海南自贸区(港)区块链试验区落地海南生态软件园,此举意图抢占区块链产业制高点,海南在发展区块链技术上相比其他省份具备哪些优势,对此有哪些优势金色财经独家采访了清华x-lab区块链3.0研究院院长钟宏,他表示,“海南在区块链政策方面先试先行,是政策的开放区,中国政策开放区可谓是一南一北。北边是雄安新区,南边是海南岛。雄安新区是面向未来的百年大计,千年大计,从区块链经济发展和治理层面上看,未来区块链的社会形式是在雄安新区。海南岛由于其非常独特的地理位置和自贸港这一特点,在区块链产业发展方面具有很强的优势,特别在政策先行方面有独特的优势。”[2018/10/11]

事实上,Alameda在本周三2小时内向市场抛售了50,615枚stETH。

很有可能有人故意将锚定拉向stETH的清算价格。加了杠杆的stETH持有者如果没有足够的抵押品,将面临被清算的风险。例如,在stETH=0.8ETH时,2.99亿美元将被清算。

这里强调短期。我最终相信人们会很乐意以折扣价购买stETH。但是,当有些机构必须进行抛售时,局势会略有变化。这个可能必须要抛售的机构就是Celsius。通过执行链上分析,我能够计算出Celsius的资产和负债。总资产34.8亿美元,贷款11.1亿美元,净资产为23.74亿美元。所持资产的完整明细如下:*注意,这只是他们在DeFi中的资产,没有人知道他们在其他地方持有哪些加密资产。他们声称拥有大约100亿美元的TVL,但我只能找到这些。

清华x-lab青藤链盟研究院院长钟宏:中国政法大学将作为清华x-lab首批共建参与者 :金色财经6月14日现场报道,在青藤链盟-中国政法大学节点启动仪式暨青藤链盟研究院-区块链金融法治研究中心成立仪式上,清华x-lab 青藤链盟研究院院长钟宏指出,青藤链盟是由清华x-lab联合清华大学多个院系专家联合筹建,依托清华大学科技创新教育资源,与全国知名院校、科研院所、行业组织,共同发起组建的区块链创新教育、创新产业联盟。此次走出清华来到中国政法大学,创办了区块链金融法治研究中心。中国政法大学将作为首批参与的共建者,未来将重点在区块链法治领域进行研究。此外,清华x-lab还将进行百所高校行活动。[2018/6/14]

这里的重要部分是,Celsius是stETH的巨鲸持有者。事实上,他们是最大的计息stETH持有者。

如果我们具体分析Celsius的ETH持有量,我们会发现71%持有的是非流动性或低流动性类型。5.1亿美元的ETH被锁定在ETH2.0质押合约中,直到合并后才能拿出。7.02亿美元在stETH中,无法轻松通过流动资金池退出。

如果Celsius用户想要赎回他们的钱会怎样?他们有在赎回吗?为什么他们在帐户上激活了「HODL模式」?2021年10月8日,Celsius报告其AUM超过250亿美元。Celsius是一家私人公司,仅发布了其19年和20年的财务数据,尽管投资者在各种社交平台上多次呼吁他们公布新的财务数据,但22年他们并没有。该公司也没有发布审计报告。他们在19年和20年都发了,但在21年就没有。21年12月20日,他们与Chainanalysis合作发布了一份报告,报告证实了自其18年推出以来,用户在该平台存款超过76.09亿美元,以及提款超42.9亿美元的记录。根据该报告,Celsius在12月20日拥有价值33.1亿美元的链上资产。该公司报告的管理费用为3500万美元,比销售成本高出40%。缺乏透明度让投资者担心Celsius有出现挤兑情况的可能性。

该公司目前持有稳定货币的债务,而不是持有ETH、BTC和LINK的头寸,这使他们面临加密货币价格下行的市场风险。如果市场崩盘,他们将面临债务危机。Terra崩溃后,有7.5亿美元的资金流出。5月的最后两周,该公司有4.5亿美元的净流出。即使我们忽略未报告流出的那一周,Celsius也一共经历了12亿美元的流出。此类资金外流增加了Celsius出现挤兑的风险。下图显示了过去5周的资金流出情况。过去5周的总提款额为190kETH。与之前的5周相比,当时Celsius有50k流入。

Celsius的ETH和一般资产一直在经历大规模撤资。目前,他们已启用「HODL模式」,该模式可防止用户从Celsius中提取资金。Celsius的另一个问题是,Celsius的ETH中只有29%是流动的:

1.流动性ETH大多数ETH存入了AAVE(150kETH)和COMP(45k),两个头寸都以LTV约45%的资产为抵押贷款。他们必须先还清贷款,然后才能提取他们的ETH。2.458k的ETH在StETH中Curve上的流动性池,st-ETH与ETH是高度不平衡的,只有250k的ETH对上642k的stETH。如果Celsius要交换所有的StETH,他们只会得到250k的ETH。3.324K的ETH已存入ETH2.0合约,Celsius将至少在1-2年内无法获得这些ETH-其中158K通过Figment获得。-剩余166,400通过以太坊基金会ETH2.0合约获得。此外,他们在Stakehound事件中损失了7000万美元。然后又在BadgerDAO被盗事件中损失了5000万美元。除此之外,5亿美元的客户存款在近期的LUNA崩盘事件中灰飞烟灭。那么该如何交易才能在这种情况下获利呢?

我们已经认真考虑过并联系了做市商,也搜索过DeFi。你需要找地方借stETH,然后才能抛售,也没有相关的合约,想从中赚钱有点困难。有两种主要方法可以做到这一点。1.场外交易市场。如果您是大型机构参与者,您将可以接触到做市商和经纪人,他们可以用您的ETH抵押品借给您stETH。这对99%的市场参与者来说是不可能的。2.Eulerfinance您可以以4%的持有成本存入ETH并借用wstETH,以在Curve、Uniswap或1inch上出售。交易的盈亏比很好,因为最大的成本是ETH回归锚定了,你必须偿还贷款;这大概会有5-6%的亏损。与UST类似,鉴于stETH与ETH价值超过1:1的上行风险有限,这是一种廉价的市场押注方式。从该交易中获利的另一种方法是以折扣价购买stETH。如果stETH以比GBTC(30%)更大的折扣交易,并且市场上有强迫卖家在摄氏度和其他人。对我们来说,这感觉像是一个将任何ETH持有量转换为stETH的好机会。从该交易中获利的另一种方法是以折扣价购买stETH。如果stETH以比GBTC(30%)更大的折扣交易,并且市场上有必须抛售的机构。对我们来说,这感觉像是一个将任何ETH持仓转换为stETH的好机会。原地址

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