原Solana开发者IanMacalinao以11个独立开发人员的身份在Solana上创建了大量相互堆叠的协议，抬高Solana上TVL的做法引发广泛关注。8月6日，DeFi数据提供商DefiLlama修改了公链TVL的计算方式，默认取消了不同协议堆叠造成的TVL重复计算。TVL代表着什么？它在不同的使用场景中有什么价值？TVL代表什么？
总锁仓价值是DeFi中评估项目的一个指标。相对而言，它容易理解，TVL越大的项目，说明管理的资金规模越大，用总市值/TVL可以简单地评估一个项目是低估还是高估。同时，TVL也是非常具有迷惑性的指标。首先，它是一个静态指标，当前的数据并不能保证未来还有同样的数据，尤其是在波动较大的加密市场，项目方的短期激励和币价的波动都会造成TVL的大幅变化。此外，在应用类项目层面，不同项目的TVL代表的意义并不相同。在公链层面，不同协议间的相互堆叠会造成公链TVL的虚高。TVL在DEX和借贷协议中的意义
数据：灰度GBTC负溢价率已收窄至27.07%:7月24日消息，据Coinglass数据显示，当前灰度总持仓价值约为247亿美元，其中灰度比特币信托基金（GBTC）的负溢价率为27.07%；ETH信托负溢价率为36.92%。此外，ETC信托负溢价为51.19%，LTC信托负溢价为32.21%。[2023/7/24 15:54:32]
在DEX中，真实的TVL代表着DEX中的流动性，如Uniswap没有流动性挖矿，也无需质押LP代币或UNI代币，TVL就指代其流动性。但有些DEX已经赋予了治理代币捕获协议价值的功能，如Curve和Sushi，均可以质押协议的治理代币获得交易手续费分成，这部分质押的代币理论上也可以计算到TVL中，DefiLlama将这些质押的代币单独列在了“Staking”中。在借贷协议中，Compound的TVL指的是“存贷差”，也就是总存款减去总借款，代表着协议中剩余的流动性，这一数据和总存款、总借款一样值得被关注。Aave在此基础上可以质押AAVE代币和LP代币获得通胀奖励，这部分质押的代币同样被单独列在Staking中。而MakerDAO的情况则有所不同，因为用户从Maker中借出的资金是协议发行的DAI，并不会影响存入Maker的资金，因此Maker的TVL直接代表总存款。无论是否算上Staking部分，单独的DEX和借贷协议均未造成TVL的重复计算，而排除Staking部分的数据也就是协议的真实流动性。在少数DEX和借贷协议衍生品互相组合的情况下则会造成重复计算，如Aave采用Uniswap的某些LP代币为抵押品、在DEX中提供Aave中aToken的流动性，则会在公链层面造成TVL的重复计算，但这类应用场景相对较少。容易造成TVL重复计算的项目
Bitfinex宣布上线Tenet（TEN）:5月25日消息，据官方公告，Bitfinex宣布上线Tenet Blockchain的基础代币Tenet（TEN）。Bitfinex于UTC时间5月24日12点左右开放Tenet充值。Tenet的交易于UTC时间5月25日8点左右开放，提供USD和USDT交易对。[2023/5/25 10:39:16]
某些项目本身就建立在其它底层DeFi项目之上，因此在公链层面天然就容易造成TVL的重复计算。收益类
收益类项目中的用户资金全部存放在其它底层协议中进行挖矿，因此，此前在统计公链TVL时全部进行了重复计算。收益类项目的代表是Yearn、ConvexFinance这类建立在Curve上的应用。如现在资金体量更大的ConvexFinance，因为该协议有大量的CRV代币持仓并进行质押，因此可以帮助用户在Curve挖矿时获得更高的收益。CRV的持有者可以将CRV兑换为CVXCRV，质押后分享Convex的部分收益，也可以在二级市场上将CVXCRV兑换回CRV，但不能通过协议直接赎回，此举也帮助Curve锁定了更多CRV代币。截至8月10日，ConvexFinance的TVL为44.7亿美元，排名第6。
BAYC将于1月18日启动MINT游戏Dookey Dash:金色财经报道，NFT系列Bored Ape Yacht Club（BAYC）发推特表示，1月18日将通过BAYC Sewer启动MINT游戏Dookey Dash，用户需要持有SewerPass才能参与，而Sewer Pass将于1月17日开放免费申请。
据悉，DookeyDash是一款基于技能的MINT游戏，用户可像跑步者一样玩，这是一款随着游戏难度的提高玩家要尝试走得尽可能远的游戏，任务是在下水道（Sewer）中躲避和突破障碍，捡起被称为碎片的物品。[2023/1/12 11:07:32]
加密市场数据提供商Kaiko与德意志交易平台达成数据服务协议:6月21日，据官方消息，加密市场数据提供商 Kaiko 宣布与德意志交易平台达成数据服务协议。德意志交易平台的客户和市场成员，例如资产管理公司、银行、高频交易员和做市商，将能够从 2022 年第四季度开始访问 Kaiko 的数据。
此前报道，Kaiko 总部位于巴黎，于 2017 年开始为市场上最大的参与者提供加密数据。目前该公司已拥有 CoinShares、Paxos 和 Messari 等客户，及 S&P Capital IQ、Dow Jones Factiva 和 Refinitiv 等合作伙伴。[2022/6/21 4:43:18]
IanMacalinao在Solana上进行的一系列操作，主要也是围绕去中心化交易所Saber建立了收益聚合器Sunny，曾经Solana中的TVL只有105亿美元时，Saber和Sunny占据75亿美元，足见重复计算的比例之高。流动性质押
流动性质押协议是很容易导致TVL被重复计算的一类应用，由于它可以以衍生品的形式，帮助用户在获得PoS收益的同时赋予代币流动性，这些衍生品也通常再次被存放在DEX或借贷协议中。以Lido为例，它的TVL一共77.5亿美元，其中在以太坊上锁定的ETH共计76.1亿美元，发行的衍生品stETH也在各种DeFi项目中得到应用。从区块链浏览器上可知，约有21.6%的stETH在Aave中作为抵押品，约有14.7%的stETH在CurveETH/stETH池中提供流动性，这两者均已包含在Aave或Curve的TVL中。
目前，DefiLlama在计算公链的TVL时已不再计算流动性质押协议中的资金，如stETH只有存在其它链上协议中时才会被统计。但这样可能也会造成统计的TVL偏低，部分stETH存在于中心化交易所或借贷机构中，并未被统计在公链的TVL中，但理论上也有对应的ETH质押在链上。服务类
某些协议为用户提供服务，这些资金同样存在于其它底层协议中，会造成公链TVL的重复计算，例如较有代表性的Instadapp。Instadapp是一个“中间件”层工具，可以有效帮助用户在各种DeFi协议之间无缝连接。Instadapp针对Aave、Compound、Maker、Uniswap、Liquity的资产管理功能简化了DeFi操作，有意成为DeFi前端，而它提出的DeFi智能层希望能够成为DeFi的基础设施层。它的闪电贷功能可以帮助用户方便的完成加杠杆、降杠杆、切换债务头寸等操作，针对Maker的金库自动再融资还可以在ETH-AVault触及清算线时自动将债务迁移到其它抵押率更低的Vault中，保障用户借贷头寸的安全。
Instadapp的TVL最高时约为135亿美元，目前为26亿美元，位于第10位。由于Instadapp管理的资金已经完全存放于其它协议中，在统计公链TVL时不再重复计算其TVL是合理的。小结
TVL数据容易被误读，但也并非一文不值，我们应该清楚的理解它在不同的使用场景中所代表的含义。在应用层面，TVL代表着项目的当前数据，可以用于横向对比。在公链层面，此前存在着大量的重复计算，DefiLlama的本次改动让链上的TVL数据大幅下降，随着泡沫的“破灭”，更真实的数据也更有价值。
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