作者：LumidaWealthManagement首席执行官RamAhluwalia
原文翻译：PANews
GBTC?为何会出现近?50%?的负溢价率？最近流出的加密借贷公司?Genesis?破产文件终于披露了一些真相，主要情况概述如下：
1、Genesis?承诺向加密货币交易所?Gemini?的?Earn?用户提供?GBTC?产品
2、Genesis?暂停提款
3、Gemini?撤销?GBTC?抵押品赎回权
4、Gemini?将?GBTC?出售给私人买家，导致价差不断扩大
Gemini“不仁”在先，Genesis“不义”在后？
如果按照破产文件披露的信息，似乎是加密货币交易所?Gemini“不仁”在先，最终导致?Genesis“不义”。下面，就让我们按照时间线的方式详细分析整个事件的来龙去脉。
火币第六期投票上币活动初赛投票期已开启:据官方消息，火币第六期投票上币活动火热进行中，初赛投票期已于 6月26日20:00（UTC＋8）开启。本次投票活动分为预热拉票期、初赛投票期、决赛投票期三个阶段，自6月20日20:00（UTC＋8）起，分别持续时间为6天、2天、2天。随着预热拉票期的结束，本次活动即刻进入初赛投票期阶段。
据火币官方公告显示，本次入选的项目共有21个，持有“火箭”即可参与投票，票数排名第一的项目将在火币开启交易服务。[2023/6/27 22:02:47]
2022?年?8?月?15?日，也就是三箭资本破产之后的两个月，加密货币交易所?Gemini?签署了一份抵押品协议，其中包括价值?4.65?亿美元的?GBTC?购买承诺，以?15.06亿美元购买?3100?万个?GBTC?股份单位。
对于?Gemini?来说，这笔交易存在风险，他们的?GeminiEarn?收益产品风险经理曾要求?Genesis?尽快提供抵押品：“嘿，Genesis，我们有很多无担保风险资产，所以快点把抵押品发给我们吧。”
CZ：币安Earn产品不涉及Genesis等第三方，链上质押尽量使用自己的节点:11月16日消息，CZ发推称，币安的Earn产品不依赖Genesis或任何其他第三方。针对链上质押，币安尽可能使用自己的节点。
据此前报道，加密货币投资银行Genesis Global Trading临时首席执行官Derar Islim周三在电话会议上表示，旗下加密货币借贷部门Genesis Global Capital暂停赎回和新贷款发放。[2022/11/16 13:13:34]
Gemini?风险经理的担心不无道理，主要有三个原因：
1、交易对手的中心化风险增加
2、Genesis?未偿付贷款开始建设
3、来自?Gemini?的潜在风险蔓延
没有人想让自己变成下一个三箭资本。
2022?年?11?月?7?日，Gemini?交易所和?Genesis?修改了抵押品协议，双方同意先延长偿还期限，这么做的原因是为了能让?Genesis?有更多时间偿还?GeminiEarn?债权人。
英女王去世后以太坊NFT项目QueenE宣布举行最后一场Gen1艺术品拍卖:金色财经报道，英国女王伊丽莎白二世去世后，基于以太坊的NFT项目QueenE正在举行最后一次Gen1艺术品拍卖，截至目前的最高出价为0.5ETH，拍卖将在美国东部时间9月10日凌晨4点结束。该项目由 Web3 构建者 Fabio Sevá 和 mladen.eth 创建，在过去两个月中制作了数十件伊丽莎白二世女王致敬的艺术品，最初，QueenE 拍卖每隔几个小时举行一次，但大多以每天一次的速度推出，目前为了纪念英国女王去世，该系列宣布举办最后一场拍卖，之后将不再进行拍卖，同时该项目还将其社交媒体简介修改为“永远在以太坊中安息”。（Decrypt）[2022/9/9 13:18:46]
2022?年?11?月?8?日，加密货币交易所?FTX?宣布停止提款，尽管?Genesis?与?FTX?协商了很长时间，但?FTX?最终内爆让?Genesis?彻底失去拿回资金的希望。
Genies亚洲与日本知名游戏企业南梦宫合作开启吃豆人数字装备NFT Drop:虚拟形象技术公司Genies亚洲与日本知名游戏企业南梦宫达成合作。据悉，南梦宫知名游戏作品包括吃豆人、太鼓达人、铁拳等。为了庆祝吃豆人第四十一个生日，双方将合作在Flow上开启限量版数字装备的NFT Drop，该系列包括6个由6名不同艺术家设计的吃豆人虚拟头盔，可供未来粉丝拥有后在虚拟形象上使用，具体信息如下：开启时间：北京时间5月21日7时；数量：400件头盔；平台：OpenSea。[2021/5/21 22:28:14]
2022?年?11?月?10?日，Gemini?交易所和?Genesis?对抵押品协议进行了第二次修正。这一次，数字货币集团加入，并成为了抵押品协议中的一份子。DCG?之所以介入，主要是为了希望通过抵押另外?3100?万股?GBTC?来帮助?Genesis。
2022?年?11?月?16?日，Genesis?宣布暂停提款。同一天，加密货币交易所?Gemini?开始在私人销售交易中抛售?GBTC?抵押品，每?GBTC?股票价格为?9.20?美元，总计抛售了?3090?万股，并且用?2.843亿美元的收益减去取消抵押品赎回权的成本和费用来偿还债务。——而在?2022?年?11?月?7?日，也就是?9?天前，GBTC?的每股股价是?12.15?美元，这意味着?Gemini?以?25%?的折扣价抛售?GBTC，而且抛售的规模占到?GBTC?总流通量的?5%?。
加密钱包初创公司Argent已获A轮融资1200万美元:加密钱包初创公司Argent已获得A轮融资1200万美元。Coinbase、Paradigm、Compound和Index Ventures等公司参与了这次融资。（CoinDesk）[2020/3/9]
从下图可以看出?2022?年?11?月?10?日和?2022?年?11?月?16?日发生的情况，?2022?年?11?月?10?日是?GBTC?抵押品返还日期，而?2022?年?11?月?16?日则是?Genesis?宣布暂停提款以及加密货币交易?Gemini?开始清算抛售?GBTC?的日期。Gemini?折价抛售?GBTC?之后，一些私人买家开始在公开市场上做空或出售GBTC来对冲风险，结果导致负溢价率进一步扩大。
这次折价出售?GBTC?给?Gemini?带来了?2.84?亿美元的收益，随后?Gemini?将止赎和出售情况告知了?Genesis，但?Genesis?认为，Gemini?止赎和出售?GBTC?在商业规则上似乎不合理并且提出了异议。
需要注意的是，此时?Genesis?依然没有交付承诺返还给?Gemini?的“第二批”GBTC?抵押品，要知道，这些抵押品应该在?2022?年?11?月?10?日就交付给?Gemini。
此外，GBTC?的控股股东?Genesis?和?DigitalCurrencyGroup?不能简单地“抛售”其持股以筹集更多资金，因为根据?1933?年美国证券法第?144?A?条规定，场外交易或场外交易实体的发行方提前通知拟议的销售，而且已发行股票销售上限或每周交易量只能占到股票总量的1%?。根据法规，GBTC?持股将被视为“受限证券”。
所以，从?Genesis?破产文件中披露出的细节信息可以看出，加密货币交易所?Gemini?未按照双方修订协议选择折价抛售?GBTC，或是导致该基金负溢价率不断走高并触及“-50?%”历史低点的导火索。
Gemini?提前套现，最后反而得不偿失？
后面的故事，想必很多人都已经知道——Gemini?交易所联合创始人?CameronWinklevoss?和?DCG?首席执行官?BarrySilbert?在社交媒体上开撕，紧接着?Genesis?申请破产……
“有趣”的是，在?Genesis?破产重组计划中，他们将?Gemini?及其?Earn?客户设定为“IV?级无担保债权人”，排在?Genesis?机构债权人、有担保债权人和持有优先债权的债权人这三类债权人之后，这或许是?Genesis?在表达对?Gemini?此前所作所为的强烈不满。需要注意的是，债权人等级对于确定每一类债权人可以通过破产程序最终收回多少资金至关重要，而?Gemini?及其?Earn?客户作为“四级无担保债权人”，可能意味着即使法院支持?Gemini?并且判决该交易所有资格获得索赔，他们也不一定能够得到索赔资金，因为这是破产，没人可以确保有足够的钱可以补偿给债权人，更别说是低级别的债权人。
现在，相信大家可以理解为什么“Genesis?正式申请破产”消息出来后，CameronWinklevoss?第一时间就在社交媒体发文称会对?DCG?及其首席执行官?BarrySilbert?等人采取直接法律行动——“除非?DCG?能给出一个公平的解决方案，否则?Gemini?将立即对?DCG?及其?CEO?提起诉讼，Gemini?也将使用破产法庭可用的所有工具以最大限度地为?Earn?用户追回损失。”
整体来看，目前很难断定?Gemini?和?Genesis?两家公司彼此之间的是非，毕竟从情理来说，Gemini?为了保护自身及?Earn?客户权益折价抛售?GBTC?也有道理。但?Genesis?申请破产可能让?Gemini?始料未及，因为对于?Gemini?及其?Earn?客户而言，他们不得不面临一个事实：自己已经成为?Genesis?的最大债权人，但却不是级别最高的债权人。也就是说，Gemini?很可能永远无法获得索赔资金，即便可以获得，或许也不得不要等待相当长一段时间。
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