作者：flowie，ChainCatcher
昨日，孙宇晨抵达香港，携最近爆红的Web3女神“小耳朵”参与元宇宙女神节，还将为“火必的香港之夜”站台。
而在抵达香港前的几周内，孙宇晨还深陷在出售火必传闻、受美SEC指控、被大户投诉的一系列负面消息中。
4月初，在彭博社爆料孙宇晨在寻求投资者出售火必股份之后，CoinDesk也援引知情人士报道称，孙宇晨提议让赵长鹏收购火必股份，但惨遭拒绝。
随后孙宇晨对其极力否认，近日还在推特上披露了火必第一季度的财务状况：收入为1.5亿美元，支出为1.2亿美元，录得?3000万美元盈利。此外，他还“保守”预测火必第二季度能够实现1.11亿美元季度盈利。乐观的财务预期似乎试图打破出售火必股份的传言。
但回看孙宇晨以往否认的谣言，最终成真的也不在少数。尽管真相暂时无法证实，但不可忽视的是，孙宇晨和火必最近的确面临多重困境。
先是自称被火必HT插针事件爆仓2600万的推特用户@lantian6666疯狂维权，指控孙宇晨和火必操纵市场、欺诈用户。舆论还未平息，美SEC一纸诉状，将孙宇晨和旗下三家全资公司指控了一遍，罪名在操纵市场和欺诈上，还多加了一条涉嫌非法销售证券。Tron的原生代币TRX因SEC的指控下跌超10%，火必平台币HT也下跌了5%以上。
多米诺效应一触即发。美SEC的指控被指将影响火必的香港牌照申请和扩张计划，而孙宇晨还丢掉了格林纳达外交官身份，Binance.US近日宣布将于4月18日从平台下架?TRON(TRX)。
美SEC为何指控孙宇晨？影响几何？
从美SEC对孙宇晨长达?50多页的指控文件来看，围绕孙宇晨的控诉主要围绕两点：
一是欺诈和市场操纵，SEC指控孙宇晨通过洗盘交易夸大TRX在二级市场的表面交易量；此外，还付费让林赛·罗翰、杰克·保罗等在内的八位知名博主非法推广TRX和BTT。
二是非法销售证券，美SEC认为，孙宇晨和他的公司TronFoundationLimited、BitTorrentFoundation发售的代币TRX和BTT应被视为证券，但孙宇晨并未按照规定进行注册，因此被指控非法销售证券。
对于孙宇晨欺诈和市场操纵的指控屡见不鲜。去年3月，孙宇晨就被因FBI的指控传闻一度登上热搜。彼时知名外媒TheVerge爆料，由于涉嫌内幕交易、欺诈等行为，美国FBI正在调查孙宇晨，美SEC亦计划发起起诉。但如今一年过去了，孙宇晨似乎并未收到实际影响，直到SEC此次的指控出现。
相比于欺诈和市场操纵的指控，美SEC?对于孙宇晨和旗下公司“非法销售证券”的指控似乎更值得深究。自FTX暴雷过后，SEC为对于加密领域频频重拳，从年初的BUSD发行商Paxos收到“韦尔斯通知”开始，此后Kraken、Coinbase都被指控非法销售未注册证券。
为何美SEC这次挑中了孙宇晨？一方面，不少用户认为，对于孙宇晨的这次指控属于计划中围剿稳定币的一环。BTC更像商品，对美元威胁不大，稳定币才是美元的大敌。此前，美SEC已经为难过BUSD的发行方Paxos，此后因硅谷银行崩溃导致USDC险入虎口，而此次对于波场的指控实则剑指USDT。毕竟波场是USDT第一大发行网络，据?TRONDAO3月21日披露的数据来看，TRC20-USDT流通量在USDT全网供应量的占比高达55%。
另一方面，SEC选择孙宇晨来指控可能也有自己的“小九九”，孙宇晨“孙割”名声在外，支持他的人不多，更有利于陪审团判处他有罪，让SEC先赢得一个判例，便于将比特币之外的所有山寨币都归类为未注册证券。
目前孙宇晨针对被SEC起诉一事回应中提到，SEC的起诉缺乏根据，还表示渴望与各国政府和监管机构合作建立透明的指导方针以监管加密货币行业。
虽然判决未尘埃落定，但加密项目遭SEC调查后往往难逃“以钱换命”，例如此前Kraken已经停止加密质押服务，并缴纳3000万美元罚金。
孙宇晨“入职”半年后，火必被玩废了？
一个现实是，相比2021年清退大陆市场前和币安、OKX三足鼎立的火币，如今的火必早已大幅掉队，而孙宇晨上任半年后也似乎并未扭转太多局面。
数据不会说谎。距离孙宇晨“入职”已经半年过去了，火必离“全球前三”的目标似乎渐行渐远。根据CoinmarketCap显示，截至发稿，HT代币价格已经跌至3.6美元左右，为近一年新低；市值也从去年10月10日的6.28亿美元降至6亿美元左右。
从收入上来看，今年1月份，链上分析公司CryptoQuant发推表示，币安的年收入在过去两年中增长了10倍；OKX的收入则实现了4倍的增长；而自2021年第二季度以来，火必的季度收入下降了98%。
从市场份额看来，中心化的加密交易所中，币安以34.29%处于领先位置，而OKX以9.16%位居前列，火必仅则仅为0.96%，Bybit、KuCoin、Gate.io的市场份额也都已大幅超过火必。
从交易量来看，无论是现货还是衍生品部分，币安都大幅领先，而OKX和火必这两个都成立于2013年、曾经的“难兄难弟”也已经拉开较大差距。现货部分，OKX的24h交易量为11.2亿美元，而火必则为5.75亿美元，约为OKX的一半；衍生品部分，OKX的24h交易量为133.96亿美元，而火必则仅为9.42亿美元。
惨淡的数据背后是火必面临多重危机。
1、市场拓展受阻
孙宇晨“入职”火必做的第一件大事，就是重返中国市场，一方面“暗度陈仓”试图获取市场用户，另一方面也极力抓住香港政策利好，试图占据香港市场。
尽管孙宇晨近日再次否认了“重回大陆市场”，但早在孙宇晨入职火必之初，ChainChatcher通过采访火必员工了解到，火必尽管明面上不支持中国用户，但实际上，用户可以通过隐藏其真实位置的虚拟专用网络访问交易所，绕过加密交易限制。
而到了年底，火币正式升级成为火必，宣布全球化战略后，还推出了多米尼克数字身份，这也被指是重回大陆市场的升级玩法。在火必的APP上，用户在验证个人信息时选择中国作为国籍的新用户会被提示申请多米尼加数字公民身份，当中国用户注册多米尼加数字公民身份后就能够在火必平台上进行交易。而来自其他国家的客户也可以申请，但火必不会主动提示。
火必激进的市场计划几乎是无奈之举，2021年彻底清退中国市场后，火必进军海外市场并不顺利，无论是西方市场，还是东南亚市场都几乎没有找到根据地。
而在香港加密政策趋于友好，香港概念中国概念热潮不断下，孙宇晨又试图抓住了“香港”救命稻草，多次在推特上积极表示，火必正申请香港加密牌照，还计划将团队搬到香港。
很遗憾的是，美SEC的指控给他当头一棒。虽然火必未在美SEC诉讼中被点名，但日经亚洲采访了六位律师，律师们表示该指控将使香港证券期货事务监察委员会更难批准火币的VASP虚拟牌照的申请。如今孙宇晨和火必可谓是进退两难。
2、生态发展停滞
除了市场拓展受阻外，火必的生态圈也一眼难尽。加密交易所围绕着交易所公链、钱包、NFT以及投资来拓展生态进行升纬竞争。在追逐热点上，火必从来没有掉队，但往往都是三分钟热度，最终没有太多拿的出手的成绩，目前的火必几乎没有生态可言。
从交易所公链来看，2021年，HBO三大所中，币安和火币曾是成为交易所公链领域的领跑者，而OKX曾因OKXChain上线太晚错失了发展的黄金窗口。
如今两年过去了，币安的BNBChain无疑已一骑绝尘，火必生态链HECO似乎已经被市场遗忘，此前HECO链上“土狗”项目多圈钱严重，甚至被爆出其审计公司是自己开的审计公司。而OKX的OKXChain在上一轮竞争落败后，近期OKX发布公链OKBChain发展路线图，并宣称OKBChain测试网将很快推出，试图紧跟zk和Layer2热点，抓住新一轮公链叙事。
钱包作为Web3入口为兵家必争之地。2018年推出的火必钱包也在2022年几乎宣告失败，并转型为代币投资平台。而OKX于2021年开始立项做Web3钱包，目前已经支持包括EVM、UTXO、Cosmos、Tron、Solana和Move六大生态的50+条链。
在NFT探索上，火必近期官方公告火必NFT清退通知，火必NFT市场也将于2023年5月13日正式下线。
在投资上，从加密数据平台RootData上来看，HuobiVentures近一年投资了28笔，投资数量不少，但似乎没有太多可圈可点的项目。但从过往投资来看，HuobiVentures在早期投资了Animoca、zkSync、Arbitrum、Optimsim不少热门项目，但这种投资势态似乎并没有延续下去。此前有HuobiVentures前投资负责人透露，2020行情低落，HuobiVentures在投资业务上开始收紧，项目投资在集团内部很难推动下去。
3、深陷信任危机背后，暴露火必产品和管理问题
在去年孙宇晨接盘火必不久后，便传出火必几乎砍半的大裁员，且不发年终奖，让员工换签、以及不再为员工直接缴纳五险一金和商业保险。虽然孙宇晨极力否认裁员传闻，但内部员工却又证实大部分传闻是真实的，且因为被裁员员工的赔付问题和换签等问题，内部引起了不少躁动。
推特上流传较广的火必裁员传闻，来源@FlagofMuskox
路透社：SBF寻求超过90亿美元的交易所援助:金色财经报道，FTX正在寻求筹集超过90亿美元的资金，以填补财务缺口。其中，计划从波场创始人 Justin Sun、OKX 以及 Tether 处各筹得 10 亿美元，共计 30 亿美元；计划从其他基金、财团处筹得 20 亿美元；其余部分将来自其他投资者。目前与 FTX 谈判的投资者之一包括 Daniel Loeb 的对冲基金 Third Point。消息人士补充表示，目前该计划进展甚微，但 SBF 拒绝申请破产，也拒绝任命重组顾问。（the block）[2022/11/11 12:46:37]
而此前的CEO、CFO等核心高管离职后，火必的高管团队和组织架构也没有正式披露。几乎只有孙宇晨以委员会成员身份来主持火必的大事小事，不清晰的管理团队几乎也为之后火必在一系列危机上的应对上埋下伏笔。GALA风波、上架Pi币再到最近的HT插针事件、一系列难逃“割韭菜”之嫌的操作，也让火币信誉接连受损。
具体来说，GALA风波的起因在于，去年11月底，pNetwork项目方跨链桥出现问题，为了挽回40万美元流动性，增发556亿pGALA，但这个过程火必没有“通知”暂停充提，导致天量GALA被充值进火必售卖，不少用户跟风低价抄底被强制换成了不值钱的pGALA。?
面对平台用户遭到异常损失，孙宇晨和火必最早不承认安全应急响应和风控系统的不作为，且迟迟未暂停充提，一刀切认定抄底GALA用户为套利攻击者，并封锁了相关资产，?最后将矛头对准pNetwork项目方。
直到近期迫于舆论压力，时隔5个月才发布事件起因回溯和赔偿5000万美元的声明。而对比来看，币安、OKX也有类似事件，而处理方式是一般是选择立即冻结炒作的盈利机构，并自掏腰包对用户赔付，消除负面影响。
如果说GALA风波可以甩锅给项目方，火必上架一个被项目方否认的Pi币似乎难逃割韭菜嫌疑。去年12月29日，火必在开放Pi币(PiNetwork)现货交易对，当时价格一开盘就一路飙升，一度创下345美元的历史高点，以开盘价0.01美元计算，涨幅非常惊人。不过火必很快被项目方打脸，PiNetwork官方发文表示未授权任何加密货币交易平台上线Pi。但争议未平，此后不少Pi币盈利账户被平台封号不让提现，用户诉诸大V结果被孙宇晨扣上老鼠仓账号的帽子，而用户和火必也沟通无门，选择在媒体上爆料事情经过。
经历GALA风波和Pi币争议过后，HT插针事件则引起更大的非议。3月10日凌晨五点左右，HT价格突然暴跌到0.3138美元，10分钟内价值蒸发超93%，紧接着价格又快速拉回至3.8美元左右，一来一往上下震荡幅度达近200%，如此剧烈的波动，几乎只要是有杠杆合约的用户都会爆仓离场，其中有用户损失高达2600万。
HT在没有任何突发事件的情况下突然剧烈波动，造成大面积的用户受损。但事后，孙宇晨对此事件表示“对于HT市场波动所导致杠杆穿仓损失，火必平台将全额承担。”所谓承担穿仓损失，只是对于用户因爆仓欠平台钱的火必不追究。而后续的赔付，也几乎只赔偿了损失金额较低的散户，对于受损最为严重的大户诉求则拒之门外。
HT插针事件除了被质疑操纵市场外，也有用户分析其暴露出火必产品风控设计上的巨大问题。“传统的资管机构遇到巨大波动，都会让客户补保证金，而HT这种流动性应该是火币维持的，出现流动性不足的异常情况，确实应该由火币负责才对。”
在火必产品问题上，此前据SinoDAO曾分析，火必的市场大幅落后也可归结于产品的手续费过高和玩法的滞后。目前火必手续费居高，导致长期交易摩擦成本大。OKX的基础费率都在0.1%及其以下，而火必的交易手续费为0.2%，为OKX等交易所的两倍以上。
此外火必上币质量差，偏散户打法。从可参与的交易对来看，目前币安为2030对、OKX为1018对，火必为1510对，要高于OKX。但从上币质量来看，火必早已被诟病许久，尤其在上线Pi币过后。
4、资产储备或有风险，平台币占比过高
FTX的倒闭，让加密货币中心化交易所的资产储备成为评估风险的重要部分。随着各大交易所披露的储备金，可以看到一个不可以忽视的风险是，火必的平台币占比很高，且孙宇晨的波场原生代币TRX也占比不低。
从去年11月份的数据来看，火必储备资产最多的是其平台币HT，达到29.14%。此外，波场原生代币TRX位列火必储备资产第五，占比14.73%，二者之和达到43.87%。而稳定币的占比为24.94%，低于币安和OKX超过五成的储备。
而去年12月份，CryptoQuant在再次披露了各个加密交易所的储备质量数据，其中OKX净储备占比100%，币安的净储备约占89%，而火必仅占56.7%。
CryptoQuant的作者兼分析师之一CaueOliveria在给CoinDesk的一份报告中警示，：“火必储备目前的设置风险很高，公司本身发行的代币对公司的网络健康构成威胁，因为很难维持这些代币发行的真实性。”他认为，FTX使用FTT来抵押贷款是其失败的原因之一，而火必正在玩“一场危险的游戏”。
三、结语
从目前的传言来看，火必的出售似乎并不顺利。除了火必自身存在诸多问题之外，熊市下的加密强监管也让其成为了“烫手山芋”。
FTX倒闭过后，监管最先盯上便是中心化加密交易所，加上持续的熊市行情，如今无论是一家独大的币安，还是Coinbase、OKX等其他梯队的交易所都面临着前所未有的压力。
加密交易所进入新一轮洗牌期中，火必的用户优势并不突出且面临严重的信任危机，又有谁愿意接下“烫手山芋”呢？如果没人接盘，孙宇晨继续一贯的孙式营销、不拿出实打实的业务成果任性“割韭菜”，又能指望火必走多远？
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