吴说作者?|?吴卓铖
本期编辑?|?ColinWu
MicroStrategy的债务“子弹”
2020年12月9日，MicroStrategy宣布发行本金总额为6.5亿美元的可转换优先票据，包含5.5亿美元可转债和1亿美元期权，转换日均为2025年12月15日。其中，可转债票面利率为0.750%，每半年付息。转换价格约为每股397.99美元，相较12月8日普通股的收盘价289.45美元溢价约37.5%。在扣除初始购买者的折扣和佣金以及发行费用后，此次票据出售的净收益约为6.35亿美元。随后，MicroStrategy以约6.5亿美元的现金购买了29,646枚比特币，平均价格约为21,925美元。至此，MicroStrategy共持有70470枚比特币，总成本约为11.25亿美元，平均购买价格约为15,964美元。
2021年2月17日，MicroStrategy再次宣布发行本金总额为10.5亿美元的可转换优先票据，包含9亿美元不计息可转债和1.5亿美元期权，转换日均为2027年12月15日。转换价格约为每股1432.46美元，相较12月8日普通股的收盘价955.0美元溢价约50%。在扣除初始购买者的折扣和佣金以及发行费用后，此次票据出售的净收益约为10.3亿美元。随后，MicroStrategy以约10.26亿美元的现金购买了19,452枚比特币，平均价格约为52,765美元。至此，MicroStrategy共持有90,531枚比特币，总成本约为21.71亿美元，平均购买价格约为23,985美元。
资产管理公司Stone Ridge申请清算旗下比特币基金:金色财经报道，资产管理公司Stone Ridge周一向美国证券交易委员会（SEC）提交了其“bitcoin strategy fund”的清算和解散计划。根据该文件，该基金的清算预计将在10月21日或前后进行，截至10月3日收盘，股票将无法购买。该资产管理公司预计在这之前将按照其声明的投资策略运作该基金。（The Block）[2022/9/13 13:25:05]
2021年6月8日，MicroStrategy宣布发行2028年到期的本金总额为5亿美元的垃圾债，票面利率为6.125%，每半年付息，因此每年6月15日与12月15日须支付利息1,531.25万美元。在扣除初始购买者的折扣和佣金以及发行费用后，此次票据出售的净收益约为4.88亿美元。随后，MicroStrategy以约4.89亿美元的现金购买了13,005枚比特币，平均价格约为37,617美元。至此，MicroStrategy共持有105,085枚比特币，总成本约为27.41亿美元，平均购买价格约为26,080美元。
MicroStrategy的股票“子弹”
2021年6月14日，MicroStrategy与代理人JefferiesLLC签订了公开市场销售协议，通过Jefferies不定时发行总价不超过10亿美元的普通股。第三季度财报显示，截至2021年9月30日，MicroStrategy通过Jefferies共出售了555,179股普通股，平均每股价格约为727.64美元，在扣除450万美元的销售佣金和费用后，此次股票出售的净收益约为3.995亿美元。而第三季度用于购买比特币的总成本约为4.2亿美元，至此，MicroStrategy共持有114,042枚比特币，总成本约为31.6亿美元，平均购买价格约为27,713美元。
Glassnode：以太坊期权未平仓合约历史首次超过比特币期权未平仓合约:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新分析显示，衍生品交易商正在关注以太坊“合并”，当前以太坊期权未平仓合约为66亿美元，比比特币的48亿美元期权未平仓合约还要高，属于历史上头一次。虽然还没有达到历史最高点，但ETH期权的未平仓合约已经接近创造新的历史，而比特币的未平仓合约仍然远远低于峰值，仅为历史最高值的35%。市场上已经堆积了巨量的看涨期权，让看跌期权相形见绌，交易者们似乎看好以太坊价格上涨至2200美元，大量未平仓合约甚至达到5000美元。[2022/8/10 12:16:20]
2021年12月9日，MicroStrategy宣布第四季度已购入额外的8,436枚比特币，总成本为4.96亿美元，平均价格为约58,748美元。至此，MicroStrategy共持有122,478枚比特币，总成本约为36.6亿美元，平均购买价格约为29,861美元。
截止12月9日，销售协议中所含的10亿普通股仍有约1亿美元可供出售。
付息能力决定是否抛售
由于MicroStrategy剩下的1亿“子弹”为出售股票所得，无需承担利息成本，且目前总仓位平均成本远高于市场价，因此不需要通过这1亿美元来拉低成本价。换言之，如果后市比特币上涨，MicroStrategy即使不出售剩余的1亿股票也不会产生额外损失。而如果后市比特币下跌，那用这1亿美元抄底也是杯水车薪。因此，真正值得我们关心的不是MicroStrategy还能买多少比特币，而是它何时卖，这取决于它的利息支付能力。
惠誉警告萨尔瓦多采用比特币将对保险公司的信用产生负面影响:惠誉评级机构警告说，萨尔瓦多采用比特币作为法定货币存在 \"额外的监管和运营风险\"，因为比特币的实际执行情况还没有被全球监管机构所定义。该机构强调，它不希望保险公司广泛使用比特币来进行索赔或赔付，也不希望提供以数字货币计价的保险。惠誉在新闻稿中表示\"使用比特币的风险主要与它在保户中的接受率有关，如果投保人决定用它来支付保费，保险公司可能会尽快将比特币转换成美元，以限制汇率风险。额外持有的高风险资产只会使这种风险更加复杂。目前，萨尔瓦多的保险业暴露在低信用质量的证券中，主要是主权债券（B-/评级展望为负面）。
之前报道，萨尔瓦多的立法机构在6月8日投票通过了比特币法，该国将在9月7日正式采用加密货币作为法定货币。（Coindesk）[2021/8/17 22:18:10]
第三季度财报显示，截止9月30日，MicroStrategy本年度已支付利息1,752万美元，这其中包括6月15日支付的第一张票据利息206.25万美元。由此可以估算，MicroStrategy从2022年起每年须支付利息至少5020.75万美元。
过去两年，MicroStrategy每季度的EBIT基本维持在1,000万美元左右，即每年4,000万美元。由此可见，如果营业收入不能持续增长，MicroStrategy未来几年的EBIT将无法覆盖利息。届时，公司只能通过继续融资或者出售比特币以偿还债务。不过可喜的是，公司目前还有约5700万美元的现金，这可以保证它至少在明年6月15日之前不会出现财务困境。
阿根廷P2P比特币交易量过去几周有所下降:金色财经报道，过去几周，阿根廷P2P比特币交易量有所下降。同时，通货膨胀严重打击了该国，其8月份通货膨胀率高达41％。最近几周，阿根廷比索在邻国乌拉圭“几乎一文不值”，没有兑换机构愿意接触。在阿根廷中央银行10月1日引入弹性汇率后，比索的价值本月进一步下跌。[2020/10/10]
考虑到明年6月美联储大概率加息，彼时MicroStrategy也很可能没有足够的现金来支付后续的利息费用，一旦币价暴跌而债务难以偿还，公司将面临清算。目前来看，由于利息支出已经达到公司营业收入所能承受的上限，未来四年公司不太可能通过债务融资。因此想获得现金流就只有继续向SEC申请出售额外股票或者出售比特币两种途径，前者不会在短时间内实现，后者或成为唯一选择。
一旦抛售出现，金额大概率不会小于5亿美元，因为MicroStrategy需要偿还垃圾债以摆脱高昂的利息。但至多应该也不会超过14亿美元，因为今年以前的投资成本价极低，一旦卖出恐怕很难以相同价格买回；今年2月的投资成本价虽高，但既无融资成本也无到期压力，因此不必急于卖出。
参考?15亿美金“新子弹”Microstrategy已成事实比特币ETF但存在两大风险
动态 | 德国第二大证交所Boerse Stuttgart上线比特币ETP交易:一种跟踪比特币反向价值的新型交易所交易产品（ETP）——SBTC现在可以在德国第二大证交所Boerse Stuttgart进行交易。据悉，该交易所同时也是欧洲第九大交易所，2019年交易额为685亿欧元。（GlobeNewswire）[2020/2/25]
1、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/MicroStrategy-Announces-Pricing-of-Offering-of-Convertible-Senior-Notes.pdf
2、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-announces-over-1b-in-total-bitcoin-purchases-in-2020.pdf
3、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/MicroStrategy-Announces-Pricing-of-Offering-of-Convertible-Senior-Notes_02-17-2021.pdf
4、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-acquires-additional-19452-bitcoins-for-1-026-billion_02-24-2021.pdf
5、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-announces-pricing-of-offering-of-senior-secured-notes_06-08-2021.pdf
6、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-acquires-additional-bitcoins-and-now-holds-over-105000-bitcoins-in-total_06-21-2021.pdf
7、https://www.microstrategy.com/en/investor-relations/press/microstrategy-announces-third-quarter-2021-financial-results
8、https://www.microstrategy.com/content/dam/website-assets/collateral/financial-documents/press-release-archive/microstrategy-announces-third-quarter-2021-financial-results_10-28-2021.pdf
吴说：独立可信的报道者欢迎在这里关注我们
中文推特https://twitter.com/wublockchain12?
电报Telegram中文频道https://t.me/wublock?
官方网站https://www.wu-talk.com/
根据央行等部门发布“关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知”，本文内容仅用于信息分享，不对任何经营与投资行为进行推广与背书，请读者严格遵守所在地区法律法规，不参与任何非法金融行为。吴说内容未经许可，禁止进行转载、复制等，违者将追究法律责任。
来源：金色财经
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。