原作者：@danku_r
译者：深链财经Tanker
自1月底以来，Terra生态非营利组织LunaFoundationGuard已购买超过10亿美元的比特币，目前其地址上持有的比特币余额已经达到27784枚。那么，LFG购买这么多比特币又要做什么用呢？
实际上，LFG正在创建一个“比特币储备金”，旨在与Terra链上稳定币锚定，比如UST。
现在的问题是，LFG打造的这个“比特币储备金”究竟会如何运作？以及它对LUNA、Terra生态、甚至比特币又会产生什么影响？接下来，就让我们一探究竟。
首先，也是非常重要的一点，那就是：无论是比特币储备金，还是LUNA，都不能作为UST稳定币的抵押品。与其他由法定货币支持的、或是由加密资产超额抵押支持的稳定币不同，UST是一种“纯”算法稳定币。
UST通过套利系统和协议机制来维持“稳定”，而在此过程中，LUNA充当了储备资产的角色。市场参与者可以通过销毁等量的LUNA代币来铸造UST，反之亦然。如果你要铸造价值1美元的UST稳定币，那么就需要销毁等值的LUNA。
因此——
如果市场上对UST的需求超过了当前供应量，那么UST其实可以高于锚定价进行链下交易，比如1.01美元，此时如果套利者在链上销毁LUNA来铸造UST，然后在公开市场上进行交易，那么就可以通过差价获利。如果UST交易价格低于1美元，那么套利者其实可以进行“反向操作”，比如套利者可以用UST兑换回LUNA，此时相当于他们用不到1美元的价格购买了1UST并获得了价值1美元的LUNA，此时只需在公开市场上出售LUNA即可获利。换句话说，LUNA扮演的角色与“黄金”类似，你可以将黄金铸造成任何硬币，然后使用这些硬币做你想做的事情。另一方面，由于这些硬币里都有黄金，那么你其实也可以将这些硬币熔化就能重新提取黄金，所以UST基本上就是LUNA，也同样具有内在价值。
当然，你会看到LUNA出现正反馈循环，如果市场上对稳定币需求越来越高，那么在供应端销毁的LUNA也就会越来越多，此时对LUNA的需求也会增长，因此其价格很可能将出现上涨。LUNA的正反馈循环优势，其实也是一种对持有者和验证者的激励，因为正是他们在“吸收”市场上的稳定币需求，也因此承担了不少波动风险。如果市场上对稳定币合约的需求增长，相应地，LUNA就会被铸造；而在市场需求稳定的情况下，LUNA价格则会在压力下出现下降。
那么问题来了。
从设计上来看，对于确保UST锚定的Terra协议来说，LUNA价格似乎并不是关键要素，尤其是在市场上有大量套利者的情况下。另一方面，在LUNA价格表现和UST锚定关系之间，似乎也存在一种“心理联系”。
在这种情况下，我们可能会看到另一种现象，也就是所谓的“死亡螺旋”。
一旦市场对UST的需求下降，随之而来的将会是LUNA价格下跌。一旦价格下跌，市场就会对LUNA失去信任，继而可能失去对UST的信任，然后就会出现UST抛售潮。此时，为了确保锚定价值就不得不铸造更多LUNA，结果又会导致LUNA价值被进一步稀释，价格继续下跌。
接下来的问题是，如何解决“死亡螺旋”问题？事实上，这也是LFG要引入“比特币储备金”的原因所在。按照LFG的说法，比特币起到了“释放阀”的作用，这意味着UST将会被吸引到链上兑换LUNA，在严重通缩期间，通过减少LUNA供应量并实时恢复锚定，这样就能抑制在Terra协议之外套利的机会。
比特币储备金不会成为UST稳定币的背书，而是充当市场参与者的角色，解决UST供应收缩的问题。这样一来，LUNA作为资产的压力就减轻了，继而有效避免因为市场不确定性而导致的死亡螺旋。但是，具体操作又是怎么完成的呢？
简单来说：由于比特币充当了储备金，因此市场参与者势必会有更大动机与“比特币储备金”进行交互，而不是通过销毁UST来调解锚定关系，这意味着“比特币储备金”变成了一个去中心化UST买家。
根据JumpCrypto的提案，可以在Terra区块链中添加了一种全新的链上机制，确保始终用1UST兑换价值0.98美元的比特币。现在，如果UST链下交易价格低于0.98美元，市场参与者可以从比特币储备金中以折扣价购买比特币！
坦率地说，这是一种全新的虚拟自动化做市机制，我们可以称之为“防御者”。毕竟在UST交易额超过0.98美元之前，加密市场上还有没有如此好的交易方式来购买比特币。比特币储备金将添加UST并分发BTC，因此UST锚定将由一个“硬性支持”。
一旦UST进行锚定交易，市场参与者显然更愿意以高溢价来出售BTC并以此获得UST。这种模式至关重要，因为从长远来看，比特币储备金不会对LUNA销毁产生影响。正如上文所述，比特币储备金扮演了一个“释放阀”的角色，用于缓解UST兑换LUNA而产生的通胀压力。
最有可能的一种情况是，在防御者用完他们持有的UST之前，不会铸造任何UST。但需要注意的是，创造更多UST稳定币的唯一方法仍然是销毁LUNA，因为你只能通过销毁LUNA来创造更多的UST，而将无法通过比特币来铸造UST。
读到这里，可能你又会产生一些疑惑，那么让我们通过回答下面两个问题来更直观地了解这种机制。
1、UST能用比特币抵押获得吗？答案是“不”，因为比特币储备金只是一种新机制来“防御”锚定关系。
2、有了比特币储备金是否会减少铸造UST的LUNA销毁量？答案是“不”，LUNA仍然是创造UST稳定币的唯一途径。
不过，添加比特币储备金应该会对LUNA销毁机制产生一定影响，但这个问题并不难解决，比如未来可以将部分销毁的LUNA用作“铸币税”来增加“防御者”储备。实际上，Terra的稳定机制中已经包含了“铸币税”，每当燃烧LUNA以创建UST时，系统都要征收这笔费用，而这部分收益最终又会支付给那些在TerraStation上质押Luna的矿工和社区流动性池。当然，通过铸币税创造更多储备的LUNA数量不会很大，因此对LUNA销毁或价格波动不会产生明显影响，这种情况我们在原铸币税捕获机制中就可以看出。
毫无疑问，Terra打造了一个非常优雅的系统，尽管我们可能需要花点时间才能理解。
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