注：请阅读相关文章《瘦应用》
这里有一种思考互联网和区块链之间差异的方式。上一代共享协议产生了不可估量的价值，但其中大部分主要是以数据的形式被捕获并在应用层上重新整合。就价值如何分配而言，互联网堆栈是由"瘦"协议和"胖"应用组成的。随着市场的发展，我们了解到，投资于应用产生高回报，而直接投资于协议技术通常产生低回报。
在区块链应用栈中，协议和应用之间的这种关系是相反的。你可以看到价值主要集中在共享协议层，而只有一小部分价值分配在应用层中。这是一个具有"胖"协议和"瘦"应用的栈。
我们在比特币和以太坊这两个主要的区块链网络中非常清楚地看到了这一点。比特币网络有100亿美元的市值，但建立在上面的最大的公司最多只值几亿美元，而且大多数可能被"商业基本"标准高估了。同样，以太坊甚至在它自己的生态中出现真正的突破性应用之前，在其公开发布一年之后，就已经有了10亿美元的市值。
大多数基于区块链的协议有两点会导致这种情况发生：第一是共享数据层，第二是引入具有一定投机价值的加密"访问"代币。
大约一年前我写过关于共享数据层的文章。虽然这篇文章后来蒙了尘，但主要观点仍然是：通过在一个开放和去中心化的网络中复制和存储用户数据，而不是由单个应用程序来控制对不同信息孤岛的访问，我们降低了新参与者的进入障碍，并在它的生态中创建了一个更有活力和竞争力的产品和服务。举一个具体的例子，想象一下从?Poloniex?切换到?GDAX?或任何几十个加密货币交易所是多么容易，反之亦然，这在很大程度上是因为他们都可以平等和自由地访问基础数据以及区块链交易。在这里，你有几个竞争性的、非合作性的服务，由于在相同的开放协议之上建立了他们的服务，所以彼此之间是可以互通的。这迫使市场去寻找降低成本的方法，从而建立更好的产品，并发明充满刺激性的新产品来取得成功。
但仅仅一个开放的网络和一个共享的数据层，还不足以成为促进应用采用的动力。第二个组成部分——协议代币，用于访问网络提供的服务，从而填补了这一空白。
上周，在我们在USV就投资基于区块链的网络进行了多次讨论之后，Albert?和?Fred?写下了这篇文章。Albert从激励开放协议创新的角度来看待协议代币，作为资助研发、为股东创造价值或两种方式一起。
Albert的文章将帮助你了解代币如何激励协议的发展。在这里，我将重点讨论代币如何激励协议的采用，以及它们如何通过我所说的代币反馈循环来影响价值分配。
当一个代币升值时，它吸引了早期投机者、开发商和企业家的注意。他们成为协议本身的利益相关者，并对它的成功进行了财务投资。然后，这些早期采用者中的一些人，也许部分是由开始时的利润资助的，围绕协议建立产品和服务，认识到协议的成功将进一步提高他们的代币价值。然后，其中一些变得成功，为网络带来新的用户，也许其中还有一些风险投资和其他类型的投资者。这些成功进一步增加了代币的价值，吸引了更多企业家的关注，从而引来更多的应用出现，等等。
关于这个反馈循环，我想指出两件事。首先是最初的增长有多少是由投机驱动的。由于大多数代币被编程为稀有，随着对协议的兴趣增长，每个代币的价格也在增长，从而形成了网络的市值增长。有时，兴趣的增长比代币的供应快得多，而这也导致了泡沫式的升值。
除了刻意欺诈性计划外，这也是一件好事。投机往往是技术应用的动力。非理性投机的两个方面都十分有利于技术创新。繁荣通过早期利润吸引金融资本，其中一些被重新投资于创新，而萧条实际上可以支持对新技术的长期采用，因为价格低迷，价格之外的利益相关者希望通过促进和创造周围的价值来弥补缺憾。
第二个值得指出的方面是在循环结束时发生的事情。当应用程序开始出现并显示出成功的早期迹象时来衡量），在协议的代币市场上发生了两件事：新用户被该协议所吸引，增加了对代币的需求，而现有投资者预期未来价格上涨，则继续持有他们的代币，从而进一步限制了供应。这种组合迫使价格上涨，该协议新增的市值将会吸引新的企业家和新的投资者，从而循环往复。
这种动态的重要意义在于它如何沿着堆栈进行价值分配：协议的市值增长总是比建立在上面的应用程序的综合价值要快，这是因为应用层的成功会促使协议层的进一步投机。而且，协议层的价值增加也吸引和激励了应用层的竞争。再加上共享的数据层大大降低了进入的门槛，最终的结果是一个充满活力和竞争力的应用生态系统，并将大量的价值分配给广泛的股东群体。这就是代币化协议如何变得"胖"，它的应用如何变"瘦"的原因。
这是一个巨大的转变。共享开源数据与激励机制的结合防止了"赢家通吃"市场，改变了应用层的游戏规则，并在协议层创造了一个从根本上具有不同商业模式的全新类别的公司。许多关于建立企业和投资创新的既定规则并不适用于这种新模式，因此今天我们的问题可能多于答案。但我们正在通过我们的区块链投资组合的研究来迅速了解这个市场的来龙去脉，并且以典型的USV方式进行，我们也将在研究过程中继续分享这些知识。
也被称为应用硬币，由Naval在2014年创造的——一语双关。
?EdwardChancellor?写了一本关于金融投机以及其在社会中的地位的详尽而有趣的历史典籍，CarlotaPerez?描述了通过吸引金融资本进行研究和开发在新技术发展中泡沫的重要作用。
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