12月9日，原算法稳定币项目Ampleforth推出了一种抗通胀的价值存储工具——SPOT。AMPL此前作为算法稳定币的代表之一，以1美元为目标，后转为以2019年以来CPI调整后的1美元为目标。现在AMPL的目标价格会根据CPI随着时间的推移逐渐上升，阈值仍为5%，当价格超过CPI调整后的美元5%时进行通胀，低于5%则进行通缩。截至12月16日，Ampleforth官网显示，AMPL的目标价格为1.137美元，预言机显示价格为1.239美元。
SPOT的实现借助了Ampleforth生态中已有的工具：以AMPL为资产、以ButtonwoodTranche为结构化工具、以FORTH为治理代币。简单的说，SPOT代表的是链上一揽子资产的赎回权，比如持有总量1%的SPOT即可赎回抵押品的1%。这也满足Vitalik在Terra/Luna崩盘后提出的算法稳定币需要“能够安全地减少到零用户”的想法，避免其它稳定币可能遇到的挤兑问题。
Ampleforth的创始人EvanKuo称，SPOT反映了他们过去4年在稳定币设计方面的工作。要作为一种抗通胀的价值存储工具，SPOT至少需要具备两个特征：价格相对稳定且会随着时间的推移而上涨。如果能够排除AMPL的数量变化，SPOT确实可以实现它的目标，那么SPOT是怎么做的呢？
上海挖易投资部负责人董真：华尔街逐渐接受比特币“数字黄金”的概念:金色财经现场报道，4月24日，由印比特主办、金色财经和易矿联合主办，珠海市横琴新区数链数字金融研究院指导的《2021新基建区块链峰会》在成都召开。上海挖易投资部负责人董真现场指出，现在我们正处于区块链或者数字货币行业的新一轮牛市中，对于挖矿来说，现在也是非常好的时间阶段，上海挖易提供亿元资金做劣后，助力大资金入场挖矿。这一轮牛市和上一轮牛市相比最大的区别在于机构的入场，尤其是以海外机构为代表。另外，美国合规化发展让这些大资金进行数字货币的相关投资。此外，很多华尔街的传统机构开始的接受比特币“数字黄金”的概念。[2021/4/24 20:54:29]
ButtonwoodTranche
SPOT作为Ampleforth的一部分，理应使用AMPL为抵押品。但AMPL会在目标价以上通胀，目标价以下通缩，实际使用中经常面临螺旋上升和下跌的情况，波动性过大。首先需要借助Buttonwood的Tranche来解决AMPL的高波动性问题。
李庆楠：Libra2.0将通过货币映射缔造虚拟华尔街:4月24日，在由清华五道口区块链俱乐部及清华五道口金融学院港澳台校友会联合主办，香港淳大集团协办的全球支付清算新趋势沙龙上，淳大集团副总裁李庆楠表示，进化后的Libra2.0将通过映射各主权国家法币建立“货币互联网”，进而在货币互联网基础之上缔造虚拟华尔街。未来随着国际会计准则将比特币记为现金等价物，比特币有望进入Libra资产储备池，对BTC形成长期利好。此外，Libra和DC/EP更严格的AML制度将倒逼离岸金融业态升级，以太坊会成为离岸金融服务的最强支付结算网络，是继Libra、DC/EP之后的第三极力量。[2020/4/24]
Buttonwood包含一套用于构建去中心化金融的工具，Buttonwood认为，大多数金融产品实际上只是某种形式的tranche或tranche的组合。基于Buttonwood的两个基本协议ButtonwoodTranche和ButtonTokens可以构建多种工具，如动态可转换债券Hourgalss、免清算债券Zero、双向拍卖Auctions。
华尔街担心比特币期货会动摇实体经济:华尔街并不为将在圣诞节前开放的比特币期货市场感到高兴，该行业一些知名人士还表达了他们的担忧，并很严重的警告说比特币期货并不会受到投资者的欢迎。盈透证券（IB）主席托马斯·彼得菲在信件中希望CFTC（商品期货交易委员会）要求任何清算机构与其他独立清算系统隔离加密货币与其衍生品。[2017/11/16]
Tranche原本是一个法语单词，意为“切片”或“部分”，在投资中，指被分割售卖给投资者的小额证券。例如MBS，就经常被打包成不同的Tranche。MBS的发行人购买按揭贷款后，用按揭池的未来现金流来作为发放给投资者的回报。稳健型的投资者希望能尽快收回本金，激进型投资者希望能够获得更高收益。对应的，高级的Tranche每个月可以得到固定的利息和本金返还，而初级的Tranche前期只能获得利息，需要在高级的Tranche获得全部本金后能开始获得本金返还。
回到Buttonwood中的Tranche，它也具备类似的功能，可以对加密资产的风险进行分级。ButtonwoodTranche允许用户存入一项资产，换取多项Tranche资产，每种资产代表不同的风险水平。高级资产更为安全，波动性更低；初级资产则相当于标的资产的杠杆头寸。
FTX当前仅持有36.14枚BTC:11月9日消息，据Coinglass数据显示，在过去24小时内，FTX上的比特币数量减少了19,941.64枚，目前持有量只有36.14枚BTC；另一方面，Binance过去24小时的比特币数量增加了20,931.70枚，当前持有量为519,007.78枚BTC。[2022/11/9 12:36:33]
这样就可以将AMPL的价格波动和数量波动分开，通常情况下，A-Tranche只与AMPL的价格有关。而AMPL的价格以2019年1美元的购买力为目标，会围绕目标价格上下波动，从而满足作为抵押品的条件。
若SPOT的抵押品中仅有一种资产，波动性仍然偏大，将抵押品换成一揽子不同到期日的A-Tranche可以进一步降低抵押品的波动性。
SPOT的铸造、赎回与轮换
由于存入Tranche后，能够用于SPOT抵押品的A-Tranche仅占很小一部分比例，且这些抵押品需要保证A-Tranche在到期时能够优先受偿，因此也可以将SPOT简化理解为是用这些资产超额抵押铸造的。SPOT包含以下关键特征：
牙买加央行与政府合作以提高CBDC的采用率:10月16日消息，牙买加银行金融市场基础设施部门处长Novelette Panton表示，创建CBDC的动机之一是让更多人进入金融体系，这构成了该国数字化转型的一部分。我们想要一种能够进一步数字化生态系统的支付方式，因此我们引入了JamDex。央行的下一个战略将以政府向社会保护计划付款为目标，以实现更大的金融包容性，并采用CBDC。（jamaicaobserver）[2022/10/17 17:28:14]
由AMPL支持的衍生品完全抵押。不会进行rebase，持有者不会经历供应量的变化。价格将接近于AMPL仍然由Ampleforth的治理代币FORTH管理。通过官网上Mint、Redeem、Rotate这三个功能，即可保证SPOT的正常运行。
Mint：存入AMPL，铸造SPOT。在智能合约中，这个过程包含了两步，先将AMPL存入Tranche得到高级的A-Tranche和初级的Z-Tranche，再将A-Tranche1:1地铸造为SPOT。因此，参与Mint的用户以AMPL为本金，得到SPOT和Z-Tranche。同一个Tranche中，A-Tranche加上Z-Tranche的价值理论上始终等于参与铸币的AMPLrebase后的价值。
Redeem：将SPOT按比例赎回为一揽子抵押品，当抵押品有很多种时，会同时按比例赎回为多种抵押品。这一过程不需要考虑资产的价格，仅需按比例执行，所以SPOT敢保证能够让所有用户赎回，不会发生挤兑。
Rotate的：将快要到期的A-Tranche换成远期的A-Tranche，类似于期货中的展期。如果不进行展期，A-Tranche在到期后就等于AMPL，在SPOT的抵押品中保留会进行rebase的AMPL会让这个产品失去意义。
从区块链浏览器上的数据看，SPOT和A-Tranche的数量是对应的，每存入1A-Tranche即可铸造1SPOT。截至12月16日，SPOT的发行量为225512枚，抵押品包含3种类型的A-Tranche。那么用户赎回时，也会同时得到这3种抵押品。
按照Fragments联合创始人Brandon在Discord中的说法，目前Tranche的到期时间设置为4周，当距离到期不足一周时，会进行展期。
SPOT中的问题
SPOT的机制已经具备较好的创新性，但因为AMPL的性质过于特殊，要想将AMPL用于SPOT的抵押品，也会面临诸多限制。
风险与资金利用率的权衡
SPOT称自己是完全抵押的，由于铸造之后不会发生清算过程，要想避免A-Tranche到期无法赎回的问题，只能减少SPOT的铸造比例，这么做又会造成资金利用率的低下。截至12月16日，官网给出的三种A-Tranche抵押品的CDR分别为628%、624%、505%，CDR也代表着用于Mint的AMPL与得到的SPOT的数量比例。如现在铸币会经过最新的第三种Tranche，每有5.05AMPL进行Mint，才能得到1SPOT。AMPL的资金利用率很低。
Tranche资产的流动性
根据Tranche的机制，在使用AMPL进行Mint后，只有少量的A-Tranche能够作为抵押品铸造SPOT，大多数AMPL的价值仍以Z-Tranche的形式返还。如果Z-Tranche有足够的流动性，才能方便地将AMPL全部转换为SPOT，也能方便A-Tranche、Z-Tranche、AMPL、SPOT之间的套利过程。
SPOT的价格和波动率
要想作为一种价值储备工具，SPOT的价格应当足够稳定，它的价格可以看成是抵押品中多个到期日的A-Tranche的加权平均。从上线后这段时间的观察结果看，SPOT的价格还是不够稳定，一天的波动可能达到10%，但波动率已经远低于AMPL。
SPOT不能足额赎回的风险
由于铸造SPOT后不会发生清算，若AMPL价格大幅持续低于1美元，理论上也有到期的A-Tranche不能足额赎回为AMPL的问题。但根据现在的CDR，出现这种情况的概率极低。
A-Tranche的展期
关于展期目前并没有太多资料，第一次需要展期的时间节点还未到来。理论上两个不同到期日的债券的价格并不完全相同。目前SPOT发行量和抵押品中的A-Tranche数量之和完全相等，而在展期后情况可能因为远期合约的折价或溢价而变化。
小结
在采用Tranche排除掉AMPL数量的波动后，确实可以将SPOT维持在AMPL价格，也就是CPI调整后的2019年的1美元附近。整体上，这套机制有很强的创新，将AMPL这个投机工具转变为价值存储工具SPOT的抵押品，可能刺激AMPL的使用。
但目前的资金利用率还比较低，各种Tranche资产也缺乏流动性，产品中也还有一些细节尚不清楚。
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