在经历充满困难和挑战的2022年寒冬之后,我们在2023年的前两个月迎来“春季躁动”行情,风险资产均有不同程度上涨。近期美国通胀韧性再起,市场对于美联储鸽派预期开始修正,加密货币市场亦有所回落。尽管美国通胀下行过程有所反复,下行趋势已然确立,美联储大概率在年中停止加息,不宜过度悲观。但美国经济是否衰退仍有较大不确定性,我们还难以找到驱动风险资产大幅上行的动力。加密资产作为后周期风险资产,仍受到全球宏观的重大影响。
展望后市,我们认为经历近期的调整之后,多空情绪已回归均衡,BTC将经历震荡后上行,“高抛低吸”将产生显著超额收益。值得关注的是,场内资金的信心开始恢复,链上活跃程度显著提高,我们将在今年看到更多的Alpha机会。
美元指数强势反弹,风险资产承压回落
自2月FOMC会议以来,美元指数重拾升势,黄金、纳指等风险资产均承压回落。尽管CPI环比下行,非农、PCE等数据大超预期,显示美国通胀下行并非一帆风顺,市场对于美联储转向鸽派的乐观预期开始修正。?
图:近期美元指数强劲反弹,纳指、BTC承压回落
公链Sei发布白皮书:引入Twin-Turbo共识和并行化Cosmos链:10月28日消息,公链Sei Network发布白皮书,并表示“在协议级别,Sei利用Twin-Turbo共识和并行化来提高性能。Sei还拥有一个本地订单匹配引擎,以及进行重大的协议改进,以推动Tendermint Core达到速度极限。”
白皮书指出,Sei Network引入Twin-Turbo共识,以显著改善区块构建和处理时间。Sei Network也是第一个并行化Cosmos链,这允许同时处理独立交易,改善整体吞吐量和延迟问题。
据此前报道,今年8月,Sei Labs完成500万美元种子轮融资,Multicoin Capital领投,Coinbase Ventures、GSR、Flow Traders、Hudson River Trading、Delphi Digital、Tangent等参投。[2022/10/28 11:51:55]
Avalanche公布升级版共识机制Snowman++:9月19日消息,Avalanche于9月16日公布升级版共识机制Snowman++,目前Snowman++已经在Fuji测试网上激活,主网上的激活时间将在后续公布。交易所、钱包无需做出改变。节点需要升级至AvalancheGo@v1.6.0。(Medium)[2021/9/19 23:36:31]
BTC作为后周期风险资产,无法脱离全球宏观的影响。25300一带是去年8月反弹的高点,BTC在上周多次尝试突破,均以失败告终,目前回到1月下旬的盘整区间。我们认为这并不意味着上涨趋势终结,尽管通胀下行的过程有所反复,但下降的趋势已经确立,这与去年的情况截然不同。美联储加息速度已降至25个基点,表明终点就在不远处,一旦通胀数据继续回落,市场又会重新乐观。我们预测美联储将在年中停止加息,看好后市震荡上行,“高抛低吸”将产生显著的超额收益。?
图:BTC突破25300失败,回落至1月下旬盘整区间
声音 | 重庆工商大学刘昌用:区块链的本质是“密码共识”:据陨石财经报道,11月10日下年,在重庆工商大学主办的2019密码经济研讨会上,重庆工商大学区块链经济研究中心主任刘昌用以《密码经济的性质和结构》为主题发表了演讲。刘昌用认为非对称密码带来了革命,能够解决支付产权确认和转移中对中介的依赖。并表示区块链的本质是“密码共识”,提出了个密码共识的公式,即密码共识=非对称密码技术+分布式共识。刘昌用还提出了两个基本思想:一是非对称密码技术改造了人类财产确定和转移方式;二是公共基础设施无法信任任何人的场景应用,全球的经济基础设施定了可以建立这个系统的技术条件。[2019/11/10]
以太坊上海升级近在眼前,但ETH走势并不强劲,ETH/BTC汇率仍处于0.07一带,显然市场有所担忧质押解锁带来的抛压。根据测算,在中性情形下每日将产生23000个ETH的抛压,持续时间超过2个月。以现价1560美元计算,总抛压达22亿美元,足以使市场未雨绸缪。ETH市值近2000亿美元,我们认为质押解锁的影响更多在于心理层面,上海升级有利于以太坊生态的长期发展,仍然看好ETH作为公链龙头的长期配置价值。
动态 | V神现身曼谷BCH采矿协议闭门会议 江卓尔称达成相当程度的共识:据bitcoinexchangeguide消息,吴忌寒称在曼谷举行的BCH采矿协议闭门会议上,V神做了简短分享,并对BCH的发展表示祝贺。然而关于这次会议的具体细节并不多。
江卓尔表示大家不用担心,曼谷会议与会者形成了相当程度的共识,事情有逻辑上完善的解决路径,我会尽快写文章(和翻译),以达成认知一致。在把那些认为一笔交易1000元手续费也没问题的家伙留在BCE(Bitcoin Core,1M版比特币分支)后,BCH社区大部分人是理性人。理性人的争吵,只会修补BCH社区的缺陷(确实存在),使BCH变得更加强大。
但也有网友表示,在网络升级方面,矿工的这次会议并没有什么明显的成果。[2018/9/1]
图:ETH仍处于1500-1700震荡区间内
?图:ETH/BTC汇率仍处于相对低位
中美谈判达成共识 贸易战停战或对比特币走势产生影响:正在对美国进行访问的主席特使、中共中央局委员、国务院副总理、中美全面经济对话牵头人刘鹤在当地时间19日上午表示,中美两国就贸易逆差问题达成共识,双方一致认为磋商是解决问题的最好方法,并且表示不打贸易战。此前,对冲基金BKCM LLC的创始人兼首席执行官Brian Kelly表示,比特币可能会成为中美贸易战中的“安全避风港”。在贸易战期间道琼斯指数在过去一周下跌超过1000点,但比特币却保持了相对稳定。”[2018/5/21]
多空情绪回归均衡,合约基差温和看涨
链上期货交易平台GMX的交易机制并不要求合约多空严格对等,且能够比中心化交易所提供更高的杠杆和更低的滑点,深受高杠杆交易者的青睐。目前GMX持仓量超过1亿美元,对市场整体多空情绪有一定参考价值。
根据GMX数据,今年1月以来多头持续开仓,持仓占比最高超过90%,显示出一致的看涨预期。当价格处于底部,市场参与者逐渐加入多头阵营时,往往是上涨趋势的开始;当价格上涨延续一段时间,几乎所有市场参与者都在做多,却迟迟不能突破压力位时,则应警惕潜在的回调风险。BTC多次突破25300一带失败后,多头持仓由1.6亿美元下降至6000万美元,空头持仓由4000万美元上升至9000万美元,空头持仓近期首次超过50%。当狂热的多头缴械投降后,"多杀多"的快速下行风险已大幅降低。
图:GMX多头持仓大幅下降
?图:GMX空头持仓占比上升,首次超过50%
从OKX的BTC次季合约基差来看,2021年11月牛市顶点的基差率超过6%,而目前基差率1.4%,仅达到2020年10月水平。市场参与者对于远期价格的上涨预期较为温和,基差率仍有巨大上升空间。
图:OKXBTC-USDT次季合约基差仅达到2020年10月水平
美国国债收益率高企,全面牛市基础尚不具备
我们在上文提示不宜过度悲观,但也不应在这个时点抱有牛市幻想。自2022年3月开始,美元稳定币总市值开启下降趋势,叠加Luna、3AC、FTX等多个意外事件,场内资金持续流出。美联储多次加息后,美国国债收益率普遍高于4%,而大型DeFi协议稳定币收益率普遍低于3%,大资金显然倾向于配置风险更低、收益更高的美国国债,因此持续流出加密货币市场。在缺乏增量资金的情况下,全面牛市也就难以产生。我们预计美联储在今年末或明年初开始降息,主流资金也将逐步配置加密资产,助力新一轮牛市。
图:美国国债收益率普遍高于4%,吸引资金配置
图:以太坊合规美元稳定币总市值持续下降
链上活跃程度显著提高,创造更多Alpha机会
由于尚未见到增量资金入场迹象,我们认为目前并不具备产生全面牛市的基础。但从场内资金的活跃程度来看,做多情绪已明显好于2022年下半年。自1月中旬以来,ETH进入持续通缩状态,两大DeFi借贷协议Compound和AAVE的USDCAPY亦回升至去年3月水平,两者均表明链上活跃程度和资金利用效率显著增加。尽管我们认为今年上半年很难见到巨大的Beta行情,活跃的场内资金使优质项目进入"价格发现阶段"变得更加容易。正所谓"信心比黄金更重要",我们将在今年看到更多的Alpha机会。
图:1月中旬以来,ETH进入通缩状态
?图:两大DeFi借贷协议USDC池7日平均APY回升至去年3月水平
?结论:短期受阻不改长期趋势,预计后市震荡上行
尽管宏观因素尚有不确定性、FTX关联事件未完全出清,但最坏的阶段已经过去,此时绝不宜过度悲观。正如古人所言"谁无暴风劲雨时,守得云开见月明",我们认为深度回调将带来良好布局机会,预计后市震荡上行,耐心等待云散月明。
参考资料:EstimatedSellingPressurefromPartialandFullWithdrawls,@korpi87
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