当ICO热潮早已日落西山，而STO作为传统风险投资手段又远非普通投资者所能企及时，加密货币交易所已经发现了引领下一波热潮的新选择：IEO。
本质上，首次交易所发行是由交易所管理和监督的ICO，至少从理论上来说，由交易所精心挑选的代币不太可能会是局。参与IEO通常需要持有交易所的原生代币，随着投资者争先恐后地涌入这些看起来前景光明的IEO项目，这种要求也引发了几家交易所代币的大涨行情。
但IEO是不是真的能提供在2017年加密牛市那些令人兴奋的日子里ICO投资者所斩获的10倍乃至100倍的利润呢？我们查看了跟踪IEO和IEO代币的网站Coincodex上的数据。
具体来说，我们观察了在2019年上半年结束其IEO，并且目前还在活跃交易的代币。我们在Coincodex上共发现了77个此类项目。其中三分之二代币的价格甚至低于投资者在IEO时支付的低价，与美元相比，其投资回报率的中位数为-81.4％。
这听起来已经够糟糕了，但实际情况可能更糟—我们只计算了还有活跃交易量的代币，因此这些统计数据不包括任何已经停止运营或价值归零的项目。我们也不清楚这种项目到底有多少。
此外，即使是那些提供了正回报的项目也并未真正"一飞冲天"。在呈现正投资回报率的三分之一项目中，投资回报率的中位数仅为64％。平均投资回报率更高一些，但这主要是受到了少数异常值的影响。大多数呈正回报率的项目甚至没能帮助投资者把本金翻倍。
这种回报率很糟糕，因为投资者其实可以简单地把钱投入到比特币，大致上，在相同的时间段里他们可以获得近3倍的收益。在我们分析的那些项目中，只有四个IEO项目的回报率优于比特币，这意味着95％的IEO投资者如果选择投资比特币会获得更好的收益。
但，如果对投资者来说有什么好消息的话，那就是似乎并非所有交易所都是站在同一条起跑线上的。需要注意的是，我们的数据集有限，而且代币的表现并不一定与交易所质量相关，我们发现来自不同交易所的IEO产生的投资回报率中位数存在巨大差异。
下面，我们绘制了2019年上半年至少完成了四个IEO的交易所的ROI百分比中位数。
其中成绩最好的显然是币安，其四个项目的投资回报率中位数为203％。Gate.io，火币和OKEx都呈现了正投资回报率。另一方面，probit和p2pb2b的投资回报率中位数均低于-90％—对那些在这段时期内在这些项目里投入了100美元的投资者而言，能够拿到10美元离场已经算是幸运的了。
从整体来看，这些数据表明，IEO与此前的ICO非常相似，它们可不是真正的金子，不过是“愚人金”罢了。但在这些沙砾中也存在一些钻石，至少从我们有限但公认的数据集来看，似乎一些交易所会比其他同行要更值得选择。
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