编译：橙皮书
今年夏天，全球经济开始进入下行周期，而比特币则在高潮，当时大家都喜欢拿诞生于经济危机，爆发于经济危机来理解比特币的意义。
而几个月过去了，市场迎来了又一个冬天。
但这背后可能仍旧跟宏观经济的变化有一些关系，比如8月比特币高点也是全球负利率债务余额的高点，当时10年期的TIPS收益率也首次为负。
而这些都在这几个月逐渐回到了正常水平。
以下为原文观点，enjoy:
今年夏天，所有人都沉浸在比特币的甜蜜里，大家对价格再创新高充满期待，我们当时总结了四个造成上涨的核心原因：
Coinbase报告：在全球宏观经济不稳定的情况下，BTC投资将具有吸引力:金色财经报道，Coinbase 在一份报告中表示，在全球宏观经济不稳定的情况下，比特币（BTC）投资将具有吸引力。扩张性的财政和货币政策将使法定货币贬值。比特币将作为对大规模支出的对冲工具而出现。
Coinbase称，比特币是一种具有全球准入和固定供应的跨国资产。它是一种技术和金融创新工具。[2023/8/15 21:24:54]
资金不断在购买
全球经济进入下行周期
中国市场影响力
共识在增强
6个月过去了，局面开始完全反转，而回顾上面的几个因素，其实也开始发生变化。
NFT基础设施协议Cardinal宣布将逐步关停，因“宏观经济环境极其困难”:6月29日消息，NFT基础设施协议Cardinal在推特上表示，我们决定开始逐步结束我们的协议。这是经过深思熟虑决定的，自18个月前开始建设以来，我们已尽最大努力应对这个极其困难的宏观经济环境，适合市场的产品仍然很难找到，而现实情况是，我们团队的成员渴望探索其他追求。虽然我们已经看到了我们的质押、租赁和身份产品的一些实际用途，但我们仍然觉得它们被困在加密货币最大化社区的背景下。我们曾希望，全球其他行业将开始更大规模地采用区块链技术，但到目前为止这仍然感觉很遥远。[2023/6/29 22:08:20]
首先是资金流入，人才和金融从业者的流入受到到夏天的影响，一直在快速增加，但资本的流入却大大减少了。
印度财政部长：加密货币可能对宏观经济稳定性有影响:金色财经报道，印度财政部长 Nirmala Sitharaman 在接受彭博社采访时表示，许多报告表明加密货币可能对宏观经济稳定性有影响。印度将研究一个宽泛的框架，并让每个国家采用自己的加密货币立法框架。[2023/4/17 14:08:35]
这种事情经常发生，快钱跟着价格马上出场，而长线的钱其实并没有到位。机构资本受到市场周期影响比较小，很多仍旧处于18-36个月的精尽职调查过程中。
关于共识，可以肯定的说，它在持续扩散和增强。
而第二点和第三点的变化，非常值得一说，具体分为以下几点：
摩根溪创始人：最近宏观经济领域的发展将成为比特币上涨的“火箭燃料”:Morgan Creek Digital联合创始人Anthony Pompliano表示：“基本上，你们必须明白的是，比特币市场正在承受巨大压力，但其网络没有受到影响，它是完全稳定的。哪怕现在价格下跌很多。当然，我们是看涨的。正如我本周早些时候所说，我购买了更多比特币。Morgan Creek也买了更多的比特币。”Pompliano相信最近宏观经济领域的发展对比特币来说是“火箭燃料”：“我们越是看到比特币和其他资产价格被拉低，美联储和其他机构就越会介入，以提供货币刺激。当他们创造货币刺激，因为我们沉迷其中，突然间，你会看到投资者发生转变。他们将从恐惧和不确定性变成‘天啊，大规模的货币刺激来了，可能出现高水平的通货膨胀，等等。我需要退出这种货币。我需要寻找对冲。我需要找到可靠的货币原则或财产。’所以他们会涌向黄金和比特币。他们在2008年就这么做了，现在也不例外。”（The Daily Hodl）[2020/3/15]
负利率债务余额爆涨
真实收益为负
黄金因素
人民币贬值
负利率债务余额爆发
今年夏天，媒体疯狂报道全球的负利率债务暴涨，主要由日本和西欧发行的主权负利率债务余额已经达到了179万亿美金，负利率这意味着这些国家并没有能力偿还。
而到了冬天，负利率债务余额目前是125万亿，相较于高点下降了30%。
看到上图的曲线，跟比特币的走势非常类似。
TIPS收益率为负
我们认为，投资人应该关注的不是名义上的收益率，而是实际收益。实际收益应该是排除通胀影响后的收益。
另一种说法是，实际收益是通过风险和收益期望以及可投入的钱综合起来的值。
而10年期的TIPS(通货膨胀保值债券)收益率衡量此类收益非常好的指标。
在夏天末尾短暂的变为负值，时间点正好与负利率债务余额峰值相吻合。
而当该值为负数时，对于投资者最好的选择之一是：把钱放到风险更高回报率更好的资产，通过这种方式来保持美元的购买力。
很明显，TIPS收益率又回来了，而比特币这种高风险的资产自然吸引力就下降了。
黄金因素
此前我们曾讨论过黄金价格和比特币价格的相关性，其90天内最高的相关性为0.3，这意味着其实比特币跟黄金的关联并不大。
但在夏天，有一段时间黄金和比特币价格高度联动。
其原因跟上面类似，当实际收益率为负时，投资人更有兴趣将美元资产转化为非收益资产，比如黄金、艺术品、收藏品和比特币。
黄金自9月以来，已经下跌了6%，虽然波动没有比特币那么大，但仍旧值得大家关注，尤其是它跟TIPS实际收益率反转高度吻合的情况下。
人民币贬值
夏天非常重要的事情是，受到贸易战影响，中国为了刺激出口贸易，人民币贬值，多年来首次破7。
于是一种说法是，不少中国用户为了避免继续贬值，购买了比特币。当然，这并没有实际的统计证据支持该叙述。
只是我们看到，人民币汇率逐渐开始回到了夏天之前的正常水平。
而最近中国政策对于比特币价格的影响，也充分展示了中国市场对比特币市场的重要影响力。
参考资料：https://www.ar.ca/blog/crypto-market-recap-11-26-19
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