来源：一本区块链
作者：棘轮比萨
美股四次熔断、石油价格暴跌……最近一周多时间里，国际金融局势极度动荡。
黄金，同样在跌。而所谓的避险资产比特币，在一天之内，就跌去了30%。
在此情况下，人们惶惶不安地问出了那个问题：金融危机降临了吗？
“金融危机还没有到来，但短期内美股不会有太大起色。”3月19日，在一本区块链线上对话栏目“一本Talk”的第一期对话中，清华大学经管学院何平教授这样表示。
何平曾在伊利诺依大学芝加哥校区金融系担任助理教授，并在雷曼兄弟公司固定收益部担任分析师，对国际金融形势、货币政策颇有研究。2008年，他加入清华大学经济管理学院，目前是清华大学经管学院金融系教授、清华大学经管学院中国金融研究中心主任。
在与一本区块链的对话过程中，何平表示，疫情将加速中国金融转型升级，如果疫情在国内得到有效控制，中国将在全球率先实现经济复苏。
在谈及比特币时，他表示，比特币与黄金有本质区别，始终是一种高风险资产。而包括比特币在内的大量数字货币，都缺乏必要的信用基础。在此情况下，它们的价格自然会出现大的波动。
对于不断出现的新型数字资产，何平指出，未来数字资产可能获得实体经济支撑，但监管部门仍需重视数字资产发行过程中的道德风险。
最后，何平还谈到了近一年来颇受关注的Libra与中国央行即将推出的数字货币DCEP。他认为，在疫情结束后，央行应该加速推进DCEP计划。
声音 | 朱嘉明：区块链将是连接传统世界和数字世界的一座桥梁:金色财经报道，1月20日，2020数字经济与区块链研讨会暨数字资产（重庆）研究院成立大会在重庆举行。数字资产研究院学术与技术委员会主席、中国投资协会数字资产研究中心专家组组长朱嘉明教授在此次会议上表示，虽然现在绝大数人难以像理解和体验物质世界那样理解已经开始的数字经济社会，但是，数字经济社会的来临和逐渐处于主导地位，并不取决于我们是否理解和懂得其本质。此外，朱嘉明希望，不要简单地将区块链理解成一种可以应用于某些场景的技术，区块链具有深厚的科学基础，很大的发展空间，将是连接传统世界和数字世界的一座桥梁。[2020/2/5]
以下为一本区块链与何平的对话。
01?短期内美股不会有太大起色
一本区块链：近期，全球金融市场持续动荡，以美股为首的资产出现全面下跌，全球性的金融危机要来了吗？
何平：
我认为金融危机还没有来，但全球经济确实存在几个重要风险点。第一个风险，是英美国家的居民债务风险。40%的美国家庭拿不出400美元的现金，如果疫情带来大面积失业，就会引发信用卡、住房贷款风险。第二个风险，是欧洲国家的政府债务风险。意大利、希腊等国家政府债务高企，疫情会让这些国家的财政进一步吃紧，带来债务风险。
最近，美联储祭出了杀招，将利率降到零。我认为，美联储的动作主要针对美国资本市场的结构性风险，后者主要来自两个方面：
一是石油价格大跌，给美国石油企业债务带来了风险。
声音 | 朱嘉明：区块链产业虽有进展 却?预期要缓慢的多:2月3日，数字资产研究院学术与技术委员会主席朱嘉明发文讨论产业区块链称，?们?般认为，提出“区块链产业”概念，是受到“互联网产业”概念的启发，希望在区块链领域能够重复互联网与产业结合深度结合的历史，最终形成基于区块链技术的产业形态。但在现实经济活动中，区块链产业虽有进展，却?预期要缓慢的多，特别是难以重复和移植产业互联?的历史经验，?且看不到在短期内得以突破的前景。朱嘉明指出，从技术、产业化顺序、演变机制、应用模式、扩展范式等几个维度来看，产业区块链的难在于产业互联?模式不可复制。而区块链技术应?难度最?的是实体经济。没有区块链技术与实体经济的结合，产业区块链始终停留在初始阶段徘徊。[2020/2/3]
二是美国存在许多风险平价策略投资组合，在股市大跌、剧烈波动时，它们会不得不平仓，进一步加剧流动性紧缺。
但我认为，金融危机还没有完全到来。从中长期来看，美联储的各项政策都要围绕疫情防控、扶持经济，而不是单纯地救助金融市场。
如果美联储及各国央行能克服金融体系的结构性冲击，就可以将金融危机扼杀在摇篮里。
一本区块链：针对目前的金融形势，美联储短时间内两次降息，而中国央行的策略是降准不降息。为什么会有这种差异？
何平：在疫情面前，各国的货币政策都是以宽松为主，中国同样如此。
美国等发达资本主义国家的货币政策以价格型为主。所以，它们面对危机的手段是“先降利率，再量化宽松”。
声音 | 朱嘉明：基于区块链的时空合作社将成为终结贫穷的一种选择:12月5日，在2019中国公益年会上，著名经济学家、数字资产研究院院长朱嘉明表示，社会贫富差距和社会不公平是公益事业的基础，公益的手段包括但不限于财富的转移和财富资源的再分配，社会公众通过时间和空间的交换，使每个人成为公益事业的参与者和贡献者即是实现公益全民化的一种创新思路，现代科技的发展则让这一想法能够成为现实。他认为，时间资源的碎片化是人类最大的浪费，因此社会大众的时空管理就是首先需要解决的问题。而完成时空管理需要科学技术，基于区块链技术的时空合作社可以为时空管理和时空组合提供新的模式和解决方案。他还指出，区块链天然是一种时空秩序，区块链既是一种时间编码也是一种空间编码，在提供人与人之间时空交换方面，区块链是唯一合适的载体。[2019/12/5]
但在中国，利率手段并不十分有效。释放流动性的数量型货币政策会更加有效，如降准、逆回购等。
事实上，在我看来，中国还在刻意保持利率稳定。一方面，中国实体经济对利率并不敏感。另一方面，保持利率稳定可以展示中国货币政策的独立性，展示中国的信心。这会有利于吸引外资流入。
一本区块链：外界有声音认为，美联储降息之后，大宗商品会因此价格飙涨，如何看待这种看法？?
何平：美联储降息，大多数时候都会对全球经济产生影响。一般情况下，美联储降息会释放流动性，导致大宗商品价格飙涨。
但这一次，这种现象可能不会发生。因为美联储降息，代表了大家对金融市场缺乏信心。在1929年经济大萧条时期，即使美元利率大幅下降，美股与大宗商品还是陷入了长期低迷。
声音 | 朱嘉明：Libra是解决全球金融资源严重不平等的一种构想和尝试:据澎湃新闻消息，数字资产研究院院长朱嘉明在“天秤币的影响和中国对策”恳谈会（上海场）上表示，金融资源是支撑现代经济成长和运行的最重要的资源。但是，在全球范围内，金融资源的不平等日益严重。不仅阻碍了世界经济的均衡发展，而且加剧了贫富差别。很有这样一种可能：Libra是解决全球金融资源严重不平等的一种构想和尝试。[2019/7/9]
从当前形势看，全球疫情不会快速结束，可能会持续六个月或更长时间。疫情对欧美经济的中长期负面影响可以预见。所以，释放流动性不一定会让大宗商品价格上涨，但确实可以缓解其价格下跌的趋势。
一本区块链：全球金融市场何时会出现拐点，触底反弹？
何平：我认为，欧美的股票市场、金融市场，中短期都不会出现拐点。
当然，在欧美市场，美股可能会率先出现小幅反弹，但那不是拐点。从中长期来看，在一两年的时间里，美股都不会有太大起色。
如果中国能把疫情控制在合理范围之内，积极应对疫情给经济带来的负面影响，中国经济可能会在全球经济表现比较突出。伴随着外资的流入，中国股市可能很快出现拐点，进入慢牛区间。
一本区块链：疫情对中国金融带来的影响主要有哪些，又将如何加速中国金融转型？
何平：疫情对中国金融体系最大的影响会发生在银行体系。
中国的融资体系以银行贷款为主。一旦大量企业经营受到影响，无法偿还银行贷款，势必波及银行体系。但银行又不能惜贷、不贷，因为这会加剧经济危机。因此，政府应该鼓励银行扩大贷款规模，但需要把风险和损失在政府和市场之间合理配置。
声音 | 朱嘉明：必须重新理解货币体系、金融秩序、资本规则和商业模式的关系:在数字资产研究院与OK联合主办的《Libra:一场牵动全球的智慧、技术、经济、、权力的全方位博弈》线下研讨会上，朱嘉明教授发表《Facebook数字货币在全息货币经济体系中的位置》的主题演讲。
朱嘉明认为，Facebook数字货币迫使我们必须重新思考和理解货币体系、金融秩序、资本规则和商业模式的关系。[2019/6/20]
在金融转型方面，从中长期来看，中国经济增长模式正在由要素驱动转向创新驱动，中小民营企业的融资问题获得了更多关注。
银行对中小企业的融资支持力度一直是不足的，疫情更加加剧了这一问题。未来，我们可以推动更多金融创新，如借助大数据、供应链金融等信用手段创新，帮助中小企业融资。
另一个金融体系改革的重要契机也已出现。长期以来，中国经济的发展对贸易依赖较大，基础货币投放受国际收支影响很大。但近年来，外贸占中国经济的比重逐渐下降，中国资本也开始走出国门。
这意味着，中国可以逐渐推动货币发行体系的改革，适度增加人民币证券的海外发行规模，扩大离岸人民币、中心人民币资产池的规模，增强资本吸纳的能力。这有助于推动人民币国际化，增加人民币在国际贸易中的应用。
02?比特币是高风险资产
一本区块链：在数字货币行业，比特币常常被称作“数字黄金”，被认为有避险属性。但从近期的表现来看，比特币不仅没有表现出避险的特征，反而出现了远超其他投资标的的波动。比特币究竟是避险资产，还是一个高风险资产？
何平：首先，即使在正常时期，比特币也是一种高风险资产。
此外，将比特币比作数字黄金，也是有一定道理的。尽管在支付体系中的比重非常小，但比特币仍然具有稀缺性，因此被有些人视为数字黄金来使用。
但比特币和黄金有本质的差别。黄金有其独特的使用价值，即价值支撑。但比特币完全依靠使用者的信任进行支撑，价格受市场预期影响很大，因此币价并不稳定，特别是在金融动荡时期。
事实上，最近连黄金价格下跌了。比特币内在的价格不稳定机制，决定了比特币是比黄金风险更大的资产。
一本区块链：就您个人观察，数字货币市场与其他全球主流金融市场相比，呈现出哪些不一样的特征？
何平：数字货币市场从整体表现来看，表现出了非常高的波动性。从投资者群体来看，有很多投机者，而非普通投资者。
原因很清晰：包括比特币在内的大量数字货币，都缺乏必要的信用基础。一旦某种资产缺乏信用支撑，其市场价格就取决于市场预期。如果市场预期出现波动，其价格也会出现较大波动。
很多数字货币都存在类似问题。例如，一些ICO项目如果能实现其承诺的场景，这些ICO币就可能拥有信用支撑。但很多ICO项目在发行过程中存在大量道德风险，其白皮书承诺的场景是不可能实现的。
缺乏必要的信用支撑，是数字货币市场面临的最大问题。
03?数字资产的未来
一本区块链：2019年末，美国证券交易委员会批准了一支比特币期货基金。芝加哥交易所也推出了比特币相关产品。目前，国际投资机构对比特币这样的数字资产态度如何？
何平：美国对比特币抱有兴趣是有原因的——它希望将比特币作为美元交易的新标的。
像石油一样，美国希望全球范围内的一切金融资产、贸易结算都使用美元。这也是美国维护美元在全球支付体系中地位的重要手段。
如果未来不断有新的数字货币出现，美元在国际货币体系中的地位可能会被动摇。这种新的数字资产，背后需要存在真实的信用支撑。
一本区块链：区块链的出现，给投资者带来了“数字资产”这个新概念。那么，除了比特币等数字货币，未来还将出现哪些数字资产？?
何平：最早的数字资产，如比特币等，都是为跨境支付服务的。
未来，在信用评分、版权、会员权益等领域，可能会诞生新的数字资产。此外，还会有大量资产被数字化。
要注意，数字资产和资产数字化是两个概念。实物资产通过资产证券化手段实现数字化，可以在网络上进行交易，就是资产数字化。这些都会给国际金融市场带来巨大的投资机会与新挑战。
新兴的数字资产以及资产数字化，其背后的信用支撑、定价模型、价格评估、风险评估，都会是全新的模式，需要金融市场参与者积极学习，努力创新。
一本区块链：大量数字资产的出现，会对金融监管机构带来哪些挑战？监管机构应该如何面对这些挑战？
何平：首先，金融监管部门必须充分识别数字资产背后的信用支撑和价值支撑，必须清楚地了解数字资产发行、运营过程中的价值所在。
其次，即使一项数字资产的商业模式是可行的，其发行过程也可能存在道德风险。就像ICO一样，不管创始人的设想多么美好，只要流程设计不科学，就容易滋生道德风险，使数字资产失去价值。
此外，数字资产的发行依赖于区块链、大数据、云计算等新型科技手段。技术人员的道德风险也不容忽视。
一本区块链：您曾经提过，金融应该成为区块链落地的重要领域。现在是2020年，您如何评价眼下区块链在金融不同领域的落地速度与水平？
何平：在金融领域，区块链可以克服支付等环节的道德风险和信息不对称问题。
目前来看，区块链只在支付领域取得了成功。在非支付领域，区块链技术落地较多的领域是供应链金融。
在供应链金融中，需要信用传递。而区块链技术恰恰可以实现分布式的信用传递，为供应链上的各个主体提供增信手段。
除了供应链金融，区块链技术在资产证券化、保险、征信中也都会有很好的应用。未来，区块链在金融领域的应用，一定会与传统的中心化金融体系相配合，互相补充、互相完善。
一本区块链：去年，Facebook推出了野心勃勃的Libra计划。近一年时间过去，Libra面临巨大挑战，尚未正式推出。如何看待Libra的未来？
何平：Facebook推出Libra是一个伟大的创举。Libra最终可能会成为P2P支付领域的全球领导者。
Libra也面临着支付体系不稳定的缺陷。它是一个由企业发起的民间货币支付手段，缺乏政府信用支撑，自身的信用基础不如国家牢靠。
但Libra的缺陷也是它的优点。因为Libra本身没有政府背景，所以它更容易被其他国家政府所接纳。
美国政府也在试图撇清与Libra之间的关联。我认为，这是美国政府对Libra全球推广的支持。
中国的投资者、投资机构和政府，也可以积极地参与到Libra的建设中。与其摧毁它，不如成为它的一部分。
一本区块链：在全球金融市场下行的大背景下，我国央行的数字货币DCEP会面临哪些新变数？全球央行的数字法币计划是会加速，还是暂缓？
何平：疫情期间，全球金融市场出现动荡。对央行数字货币DCEP来说，这也许是一次机遇。
受疫情影响，各国都会产生流动性缺失，带来外部对人民币的需求。中国可以为一些国家的政府、企业提供流动性。这时，如果中国能伸出慷慨之手，为全球各国提供贷款、资助或出口，可以推动人民币的国际化。
同时，疫情也会使人们更多地使用电子支付手段，为DCEP带来推广机会。就央行而言，疫情得到有效控制后，应该加速推动DCEP计划，使用科技手段加速推动国际交易支付结算的变革。
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