本期嘉宾
蔡浩霆JasonChoi，加密对冲基金?TheSpartanGroup?研究主管，也创办了Blockrunch?播客。他着迷于数字隐私、激励经济的设计和前沿技术。此前，他作为ContraryCapital?创始合伙人，投资早期创业公司；曾在德勤?做过咨询工作，支持该公司的区块链实验室和金融科技实践；在全球最大的对冲基金桥水基金(BridgewaterAssociates)?学过RayDalio?原则，并对宏观经济学产生兴趣。
一条推特解读DeFi
Leslie:?DeFi领域的运作实在是太复杂、变化太快了。如果从基本面出发，用一条推特、不超过280个字符的长度介绍DeFi，您认为是什么呢？
观点：贝莱德CEO态度转变可能将该行业推向错误的方向:金色财经报道，贝莱德CEO Larry Fink对BTC的态度转变，可能会让华尔街更容易接受加密货币，但一些专家警告说，他所青睐的交易所交易基金(ETF)，是一种与数字资产的最初理想截然不同的投资工具，并可能将该行业推向错误的方向。
关键的区别在于，ETF只是一种传统的投资工具，以比特币为资产，但通过受监管的经纪商在受监管的证券交易所进行交易。这种结构可能与比特币格格不入，比特币是由一位匿名创建者于2009年设计并推出的，部分原因是对2008年引发全球金融危机的华尔街过度行为的强烈抵制。[2023/7/8 22:25:17]
JasonChoi:?DeFi?使我们能够在不信任任何第三方的情况下管理个人财务。这也只是一个局限的定义，因为DeFi完全是一个新的范式。从它的基础模块来看，DeFi完全开创了一个新的范式。比如它让我们在完全去信任化地情况下进行交易、储蓄、理财、借贷、以及投机，并且所有这些协议都可以一起组合工作。
观点：ETH短期或面临回调，但长期仍看涨:11月15日消息，新加坡加密货币交易所Luno亚太地区负责人VijayAyyar表示，ETH在过去几天进行了整合，长期来看是看涨的。他说：“在此期间，你将看到ETH和山寨币市场的上涨速度快于比特币。”分析显示，以太坊最近一次上涨的幅度几乎与6月至9月的飙升幅度相同，那次上涨后逐渐回调。一些分析师认为，这种对称格局预示着ETH或将面临类似的回调。（彭博社）[2021/11/15 6:53:13]
去信任化、可组合性，这与传统科技金融公司独立运作的方式截然不同。举个例子，Robinhood和Stripe都是传统FinTech公司，虽然有提供付费API，但多数情况下，公司还是完全独立的。
如果把他们搬到DeFi生态中，我们或许可以看到：Stripe、Robinhood和PayPal之间完全开放、相互嫁接，无需许可获取彼此的流动性和用户。某种程度上这也是我认为的DeFi的愿景。
观点：比特币期货的基金成本高于ETF，管理方式也更加复杂:针对美国证券交易委员会（SEC）主席Gary Gensler在Aspen安全论坛上谈到比特币ETF时，建议此类基金只追踪比特币期货，这要求投资者投入大量保证金进行交易，与多数加密爱好者期望的基于比特币的ETF不同。资产管理公司VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel表示：我们认为基于比特币期货的基金是劣质产品，它们的表现一直逊于比特币价格，在管理方式上也更加复杂，成本高于ETF。它们是不合格的投资工具。
彭博ETF分析师James Seyffart表示：这只是一种不同的垫脚石。期货受到监管，它能为比特币市场提供额外的投资者保护，但本质没有太大区别，因为如果比特币能被操纵，比特币期货也会受到相应的影响。但期货产品的需求水平较低，它们不会像真正的比特币ETF规模那么大或增速那么快。（彭博社）[2021/8/4 1:32:43]
流动性挖矿的风险分析
观点：委内瑞拉人希望通过加密货币保障金融安全:非营利研究组织“开放式货币计划”（Open Money Initiative）的联合创始人Alejandro Machado在CoinDesk刊文称，委内瑞拉人希望用加密货币来保障金融安全。委内瑞拉目前约有64％的交易以美元进行。其中大多数是现金交易，因为当地银行不为大众提供美元的支票或储蓄帐户。因此，委内瑞拉人不得不同时处理两种次优货币，即迅速失去价值的数字玻利瓦尔，以及美元。从理论上讲，加密货币应该可以填补这一空间。[2020/9/1]
Leslie:?对刚参与DeFi市场、想要开启流动性挖矿的人，您想说什么呢？
JasonChoi:?我觉得我们可以先回到流动性挖矿这个概念本身。流动性挖矿无外乎两点：一、通过奖励激励用户使用平台；二、向活跃度高的用户发放平台治理代币。
观点：目前非常规的货币政策将促使人们转向比特币:俄罗斯人权活动家、国际象棋大师Gary Kasparov表示，当前的经济危机导致了非常规货币政策，将推动人们转向比特币。在政府和机构的单边行动日益增多的时候，加密货币使公众能够重新控制个人财务。Kasparov表示，加密货币被滥用的可能性被夸大了，但必须利用它的好处来增强个人的能力。加密货币提供了保护个人财务不受通货膨胀和政府干预的手段，“任何能让我们有机会重新控制或部分控制我们隐私的东西都是受欢迎的。”
Kasparov补充道：“这就是为什么我认为比特币和其他加密货币和区块链技术的稳定流行是不可避免的，因为这是对权力从个人向国家或其他机构转移的回应，这些机构可能在未经我们同意的情况下侵犯我们的隐私。”（Bitcoin.com）[2020/7/26]
正如你提到的，一些比较新的项目风险性还具有较高风险，在智能合约方面存在较高风险。过去两周内在以太坊上发行的一些项目，甚至还没有审计。所以我发现机构投资者还较少在此领域做大笔的理性投资。实际上，流动性挖矿的人大多是散户或某些币种的“巨鲸”，而不是大量持币机构。我认为，这在DeFi领域是一种既有趣又具有颠覆性的发展。
那谈到风险因素，第一是价格风险。所谓1000％的APY，它的来源是什么？它取决于治理代币的价格，而治理代币又是通过流动性挖矿产生并以此为价格支撑。因此，在代币价格下跌的那一刻，APY也将下降。
参与流动性挖矿的人，我相信根本上考虑的还是长期。当然，除了那些立马抛售的人。但即使这样做，智能合约的风险仍然存在。DeFi的可组合性让很多项目可以与其他项目串联，以此带动其他项目的使用，但这也导致了多重风险。因为即使你认为项目A的安全性很高，如果项目A与项目B串联，项目B与项目C、项目C又与项目D串联，那实际上项目A与项目BCD都串联在一起了。所以任何其中一个项目崩溃，都将是一个巨大的风险。所以，虽然我有认识把整个投资组合都押到流动性挖矿上的人，我个人却并不会这么做。
亚洲将成为DeFi的主场
Leslie:?在结束我们今天关于DeFi的讨论前，我想请教您两个问题：对亚洲市场所发生的一切，您怎么看？您认为谁将参与哪些协议？
JasonChoi:?结合上面所说，DeFi的秘密武器之一就是可组合性。你无需许可即可与任何项目串联。
大家似乎有这样一种印象，即很多DeFi项目正在硅谷展开，因为毕竟第一批项目如Maker，Compound，dYdX，Dharma都base在旧金山。但事实上，现在已不是这样了。我们有base在新加坡的Kyber和同样base在新加坡、允许跨链交易的Ren，还有base在香港的AirSwap、泰国的BAND协议，以及Balancer，我记得它的CEOFernance也在葡萄牙。所以，其实DeFi项目已经遍布全球了，可以说是一种全球现象。
从用户来看，尽管因为匿名性很难知道他们的确切位置，但我认为很多流动性挖矿的改善者、很多去中心化所的交易者-——总而言之，去中心化协议的活跃使用者，都分布在亚洲，尤其是那些对加密货币没有资本利得税的国家和地区。反观美国，如果你是一位美国流动性挖矿者，在德克萨斯州进行去中心化交易，你一定会叫苦不迭。这也部分解释了为什么DeFi协议的活跃用户都来自于新加坡、香港、马来西亚。
从文化来看，也是一个因素。在中韩等国几乎被视为非法，加密货币可以作为替代满足人们对投机、投资等方面的需求。所以，我们看到中国和韩国有许多非常本地化、非常有影响力且非常完备的加密货币社区。尤其是2017年，当时还没有引入监管，韩国交易量疯涨，kimchi溢价高达10％甚至15%。
因此，基于以上多种原因，我确信亚洲将成为DeFi需求增长的主动力。对于任何DeFi项目而言，亚洲也是他们必须要瞄准的市场。也因此，我认为我们这种能够接触到东南亚市场、扎根在中国等亚洲市场多年甚至十几年的企业，是DeFi项目非常重要的合作伙伴。
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